原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
亩产下滑拖累毛利表现,14年1季度为重要观察窗口
证券研究报告 公司点评报告
/
2013 年 8 月 19 日
水产养殖 獐子岛 002069 推荐
署名人：观富钦
S0960513070003
0755 亩产下滑拖累毛利表现，14 年 1 季度为重要观察窗口
guanfuqin@
事件：公司公告，13 年上半年实现营收 11.3 亿元（+7.9% ），归属母公司净利润0.53
亿元（-66.2% ），对应每股 EPS0.07 元；4-6 月实现营收 5.74 亿元（+9.9% ），归属母
公司净利润 2493 万元（-67.1% ），对应 EPS 0.03 元。
投资要点：
收入放缓源于扇贝业务增速同比持平。尽管虾夷扇贝的出厂价格比较理想（33~34
元/公斤），但受亩产水平同比大幅下降影响，上半年扇贝业务收入为 4.87 亿元，
同比持平。我们预期三四季度的亩产水平大致与上半年相似，约50 公斤/亩。考虑
到今年计划捕捞面积到 90 万亩左右（去年约 68 万亩），若下半年捕捞进展顺利，
预期扇贝业务仍能保持较快的增长，从而提振全年收入增速。
6 －12 个月目标价： 15.55 元
当前股价： 12.71 元 扇贝亩产下降拖累毛利率表现。公司整体毛利率同比下滑 12.11个百分点至24.5%。
其中，扇贝亩产下降、新海捕捞成本上升导致扇贝业务毛利率下滑 26 个百分点至
评级调整： 首次
33.1%为主因。此外，海参业务小幅上升 0.09 个百分点至 58.1% ，而鲍鱼亦大幅
基本资料 下滑 36 个百分点至-15.2%。我们认为，从下半年的亩产水平大致与上半年相若来
上证综合指数 2081.88 看，全年扇贝业务的毛利率水平仍将维持。
总 本(百万) 711 激励机制市场化，降低经理人代理成本。公司推出“内部企业家机制”，实现“火
流通股本(百万) 682 车头”机制向“动车组”机制转型，对管理层的考核目标更为市场化，强化超额奖
流通市值(亿) 81 励，并通过延期发放奖金等方式使管理层利益与公司的长期发展结合。我们认为，
激励机制改革有助于降低市场对管理层代理成本较高的担忧，而近 3 年较为稳定的
EPS 0.04
管理班子也显示管理改革渐有成效。
每股净资产（元） 3.6
文档评论（0）