估值与行业1窥视PE背后.PDFVIP

2008/02/21 2008 年度行业策略报告 策略研究 估值与行业 1：窥视 PE 背后 ——市场整体 PE 不应高于 07 年 30 倍 相关研究 《风险规避到风险寻求,谈负利率时代 据统计，此轮牛市业绩增长贡献了 3 成，而估值标准则贡献了 7 成。 的估值约束弱化——以行为金融解读 A 股市场高 PE 之惑》 对于业绩的预测，我们丝毫不怀疑行业研究员的专业素养与职业操守。而 郭飞舟、曹光亮（2007/08/16 ） 估值标准的扩张却被大多数研究员回避。 “按照行业平均PE”成了研究 中的常用语，，而这个“平均”无厘头地20、30、40 、50 地上涨起来,造就 了 “左脚踩右脚”式上升。 本文目的是窥探 PE 的背后含义，提供多视角的观测方法。以期探索估值 标准的合理范畴，进而能够帮助客户评估估值的客观性。 本文的方法是结合绝对、相对估值方法，揭示 PE 水平与业绩增长率的关 系，提供审视 PE 水平的新维度。 本文多维度审视了各行业的 PE，尽管本文更多地是为客户研究提供辅助工 具，但我们还是得到了几个简单的结论。 即便乐观假设 08、09 年的增长速度能够持续 5 年，A 股市场也仅能支持 07 年 30 倍的 PE。因此以目前 33 倍的市盈率判断，市场还有下跌空间。 从 PE 的内含增长率来看，我们可以看到房地产、综合、信息设备、轻工 制造、电子元器件、家用电器在估值上有较大优势。 风险提示：若市场业绩预期下调，或者风险溢价遭遇重大事件冲击而上升， 市场表现都会比本文结论更为悲观。 分 析 师 曹光亮 (0755) 8249 2672 caogl@ 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 1 / 6 估值与行业 1：窥视 PE 背后—市场整体 PE 不 Feb-2008 目 录 一、 结合绝对估值理解 PE 3 二、 测算 PE 与增长率的对应关系 3 三、 风险提示 5 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 2 / 6 估值与行业 1：窥视 PE 背后—市场整体 PE 不 Feb-2008 2006 ～2007 牛市， 两年来,行情之壮阔足以让人忐忑。我们一直沿着两条路径来寻找心理慰藉。 三分业绩，七分 PE 一是业绩的快速增长,二是估值标