中国货币政策效果非一致性研究.pdfVIP

第31卷第3期 吉林工商学院学报 V01．31．No．3 2015年6月 JOURNALOFJILINBUSINESSANDTECHNOLOGYCOLLEGE Jun．2015 口财税金融与公共管理研究 中国货币政策效果的非一致性研究 李翔，李冬星 (东北财经大学金融学院，辽宁大连116025) [摘要】中国经济环境的快速变化使得货币政策效果出现了非线性特征，并且在不同领域表现出不同的特征。本文运 用平滑转换自回归模型对近年来中国货币政策的实施效果进行了检验。结果显示，常规性货币供给冲击对实体经济 的作用效果较强，而非常规货币供给冲击对虚拟经济的作用效果较强。这一研究结论为更深入地认识货币政策运作 机制，以及为货币当局的政策选择提供了一定的理论支持。 [关键词]货币政策；非一致性；货币供给；作用效果 [中图分类号】F822．2 [文献标识码】A [文章编号】1674-3288(2015)03—0063—04 [收稿日期】2015—04—08 【基金项目】东北财经大学科研项目“中国通胀的有效驱动因子、非对称目标区间及调控政策机制化研完’(DUFE2014Q28) [作者简介】李翔(1979一)，女，辽宁盖县人，博士，东北财经大学金融学院讲师，研究方向：金融市场效率；李冬星(1990·)， 男，辽宁本溪人，东北财经大学金融学院硕士研究生。 一、引言 货币政策是货币当局调整干预经济的主要手段。随着国际经济环境的复杂化以及中国正处于经济结构 转型期的特殊性，中国货币政策的实施效果并没有体现直观性和简单可预测性，并且伴随着全球化虚拟经济 的爆发式增长，中国经济总量中虚拟经济的占比也在显著增加，中国货币政策对实体经济和虚拟经济是否具 有一致的作用效果，这也是一个亟待回答的问题。为此，本文从实体经济和虚拟经济的比较视角，来实证检 验货币政策的实施效果。 (1993)D，得出货币政策具有方向上的非对称性，即紧缩性的货币政策和扩张性的货币政策在效果上存在差 异。Kim (2004)随，则认为货币政策在经济周期上存在非对称性，即不同的经济周期阶段会影响货币政策实施的效果。 而针对中国市场的研究结论，虽然都认可了中国货币政策的非对称效果，但在具体形式上存在明显的差异。 的“刹车容易启动难”的非对称性。 综上所述，我们可以发现，虽然许多理论模型研究表明货币政策具有非对称性效应，但在实证研究中对 此的争论颇多。从研究对象来说，国内外的经济学者不仅局限于货币政策非对称性的各种现象，而且深入探 讨了这种非对称性效果的源头、传导机制。但在论证中，学者们大多将实体经济和虚拟经济拆分开来，只单 独考虑货币政策对其中之一的非对称性效应，没有综合分析同一货币政策对于两者的不同影响，这容易使货 币政策在实施中产生预期外的结果。而且在模型的选择上没有充分重视政策变化时点前后结构变动带来的 非线性转换，对政策制定的指导作用有限。因而在本文的实证研究中，我们采用了专门处理结构变动问题的 济的非对称性影响。 · ·63 万方数据 二、基于STR模型的实证研究 性模型设定、选取转换变量并确定模型形式、估计模型参数。在实证研究前，我们首先要对STR模型予以介 绍，并对本文所用数据作以必要的说明。 (一)STR模型简介 宏观经济政策的转变如同开关一样，合上和分开都意味着对经济活动造成前后不同的影响效果，因而 提出的形式： Y，=x，，妒+(X，，0)G(y，C，S，)+“，，t=-I，2，…，丁 (1) 其中，”为被解释变量，Xt为解释变量向量，包括被解释变量)，，的直到k阶的滞后变量和m个其他解释变量， 变量S，又叫开关变量，它可以是单个的随机变量，也可以是随机变量或者线性时间趋势等先决变量的线性组 数，用以确定状态转变的时刻。 其中，若G()J，c，S，)=[1+exp(一“SI--C))]～，)，0 (2) 一个识别性约束条件。 若G