风险、保险与投资在跨期模型中的关系研究.pdfVIP

第 6 期(总第 IS4 期) 财经论丛 胁. 6 (General , No. 154) 2010 年 11 月 CoUected E棚Iys on Finance and Economiω Nov. 2010 风险、保险与投资在跨期模型中的关系研究 袁力，朱文革 (上海财经大学金融学院，上海 2仪433) 摘 要:为了解释保险在经济个体最优决策中的作用，斧探讨影响保费的因素，文章 通过在跨期模型中引入风险、保险和投资等变量，给出了保费、保险金额、预期投资收益 牟、风险分布及相关系数等关键罔子的理论关埠，论证了保险将影响最优的投资水平，个 体可以通过保险增加价值，以及影响保费的三个因素。 通过对中闺保险数据的实证检验， 验证了模型中影响保费的因素，并阐明了中罔需要加大对经济个体的风险保障水平。 提键词:风险;保险;跨期模型 中团分类号:囚40 文献标识码:A 文章编号: !(刷刷48归(却10)协ω50-06 一、引 S 口 A 从经济学角度出发对现代风险和保险理论的研究包括， Arrow (1971)[1) 提出的锻典结论，即保 单费事等于精算价值时，被保险人的最优选择是足额投保。但现实中保险公司存在管理费用，实际 收取被保险人的保费通常高于实际费率，因此最佳方案是部分保险。随后 Rothschild 和 Stiglitz ( 1976)[2) 认为道德风险和逆选择的出现源于被保险人与保险公司间的倍息不对称。在究荣市场理论 下，企业的风险管理戚本涌常被认为是一种蜡粹的损失。 Gollier (2佣5)[3) 提到，在双方均腮意就某产品在特定价格下进行交换时，保险市场的交易才能 达成。而当双方均获利时，他们才有动力进行交踢。因此，不可保风险是给定经济环境下，消费者 和保险提供者无法达成互利的风险交易。当双方只能达成部分的互利风险交换时，这被称为部分不 可保。对于交易~方是否存在互利的风险交换，这个有趣的话题并被许多学者讨论过，比如Aase (1993)[4) ，基本模型是基于宪全竞争保险市场，并且最大可能损失和损失概率具有模糊性风险的特 点。同时，个体的风险厌丑恶程度和乐观辑皮都对风险的可保性有戴要影响。 从风险厌恶衡量的角度， Harris (20ω) 证明了个体最优保险比例的变化，在附加费率为Æ且 绝对风险厌患递械的条件下，最优保险比例递增，保险可能成为育芬商品。 Neil 和 Garven (1986) [5) 使用欧式期权定价方法，对索赔、非比例化的税金和支付给股东的红利进行了计算，用以确定完全 市场情况下的财产和意外险公平保费。 在现实市场中，企业或个人涌常都拥有长期的投资喃自，比如在建工程、房地产、政府或企业 债权等，一旦发生风险，流动资金将用于支付损失，当不足时，之前的投资也将被提前清算，井导 致无法挟得预期的收益水平。因此，经济个体进行保险的主要目的除了确保损失时足够的现金流， 避免对持续经营或生活产生不利影响以外，稳定地获取投资收益也应该作为保险的…种重耍原因。 收稿日朔: 2010-09搁 基金项目:国家社会科学蓦金资助项I!I (08晶ZD036) 作者简介. ~量力 (1981.) ， ，四川.枝花人，上海财绞大学金融学院椰士线;朱文革(l蛐.)， JJ. 上梅市人，上海财牵挂大学金融学院微嫂。 • 50 • 袁 力等 风险、保险与投资在跨期模型中的关系研究 即在风险和投资收益井存的环境下，任济个体町通过保险等风险管理手段实现其价值最大化。 为此本文建立了一个跨期决策模型，通过引人风险、保险和投资变量，建立现值表达式，井获 得保险需求的影响因紫。模型分析显示，保险金额将影响个体的最优投资水平，这说明投资决策受 到期韧保险的影响。此外，预期投资收益率、个体困临的风险大小、收益与风险的负相关系数也对 保费产生影响。随后我们使用中国保险数据进行实证检验，井讨论了模型的结论和政策建议。 二、模型