股权集中型公司财务契约安排的基本问题.pdfVIP

服叙象中型试司财务族精妥桃伪息存闻组 口张庆(湖~l=.经济学院武汉 430205 ) 摘要~:长期以来，企业财务契约安排是以股权分散为基础，将全体股东和经营者均抽象 为且在一主体，研究委托人(全体股东)如何设计最优的财务契约，以保证代理人(经营者) 按照委托人(全体股东)的利益行事。股权集中型公司的代理问题决定了利益相关者理论是 其财务契约安排的理论基础，基本内容包括股东、债权人、经营者、员工以及重要供应商与 客户的财务契约，而财务效率和财务公平则是财务契约安排的目标。 关键词:股权集中;财务契约2 利益相关者 申固分提号: F830 文献标识码:A 文章蝙号: 1 ∞3叩854X ( 2008 ) 06…∞62叫04 法是ìJ:经营者持有较多的股份，使其和j辈在尽可能 地与外部脏东→敢相来。 Jensen 和 Meckling 大 一、般中又集中型公司的代盟问翻 大推进 r代理问剧的研究，不仅如此， ]枉为置在耍 的是 Jensen 和 Mecklíng 还为脂镇研究企业代理 由 Alchian 和 Demsetz 、 Jensen 、 Hart 等人发 腰起来的委托代理理论是现代经讲学研究中最为 问础提供了一个分析桩架。这个榄架就是:由于 多方阔的原酬，费托人为了实现自身放用最大 情胀的领城之一，主要研究非对称倍息、条件下市 化，不得不将其所拥有戒控制资懈的使用机授予 场参与者的结济关系→一委托代理关系以及由此 代理人，并要求代理人按照望寄托人的利益行事。 引出的橄刷约束等问础。其核心是设计出一套有 但代聘人也是瑞求自身她用最大化的经讲人，在 效的机制来激励代珊人说真话和不偷懒。 与委托人自桥的数不一默和信息不时称的情况 由于这个机制l 将所有可预见别的或然事件都愉盖 下，机会主义和白利的天性讲感代剧人违背委括 其中，是…个不需要要再谈判的完全合间，例此， 人意启运行事，损害委托人的利益，赘托人和代潮 这蜡理论也被称为完全合问珊论。尽管赘托 人之间产生了代理|可是题。刷子代理问珊的存在， 代理理论的研究可以泪溯到亚均·斯密. ~且正式 委托人就必须建立一套有效的制衡机制(契约) 的研究股东与经营者之间代理问题则始于Jensen 来规范、约束并激励代理人的付为，降低代理戚 和 M时kling Jensen 和 Meckling 将代理关系定 o 本，更好地满足自身利益。解决代础问拙的办法 义为一种契约，在这种现的下，一个人或:!1!多的 是设计一份完全的契约，尽盘让代础人以蚕托人 人(即费托人)聘用另一人(即代理人)代表他 利益最大化行事飞 们来履行某些服务，包括把若干决策权委托给代