能源期现二市场内核信息流动双层多主体博弈研究.pdfVIP

第 26 卷第2 期 长春工业大学学报(社会科学版) Vo l. 26 No.02 2014 年 3 月 Journal of Changchun University of TechnologyC Social Sciences Edition) Mar.2014 口管理学·经济学研究 能源期现三市场内核信息流动 双层多主体博弈研究 张玉智赵佳琪 (长春工业大学工商管理学院，吉林长春 130012) [摘 要] 由于影响能源期货和现货的因素存在差异，二市场内核信息的相互转移就产生了宏观和微观两个层面 的多主体博弈，期货和现货价格往往出现背离，这不但使交易者无所适从，也给市场监管层规范市场带来了压力。 因此，建立二市场内核信息双层多主体博弈模型，分析宏微观博弈战略，并辅之以相应对策，将为投资者提供经验借 鉴，为监管层提供决策依据。 [关键词] 内核信息流动;能源期货;市场p 博弈 [基金项目] 国家社会科学基金重大项目(编号: 11 ZDl80); 吉林省新世纪人文社科优秀人才支持计划(编号: 201238) 。 [作者简介] 张玉智0967-) ，男，博士后，长春工业大学工商管理学院教授，主要从事期货市场信息生态环境优化 研究。 一、引言 无论是能源期贷市场还是现货市场，内核信息都是影响交易品种涨跌的关键因素。对于能源期货和现 货市场来说，广义上的内核信息泛指一切影响能源期货与现货价格涨跌的场内信息，包括市场交易规则的临 时变更、市场监管体系的微幅调整、市场投资情绪的即时波动，以及市场交易规模的瞬间起伏等，这些信息会 同国际经济状况、区域政治态势、国内宏观经济走势、财政货币政策、行业布局等，构成能源期货与现货价格 波动的重要影响因素。狭义上讲，内核信息专指市场内部核心信息，可以分类为能源期贷市场内核信息和能 源现货市场内核信息。能源期贷市场内核信息是指影响能源期货价格走势的市场保证金比例、多空双方保 证金水平、持仓量、增(减)仓量、成交量、成交频率、涨(跌〉幅、主要持仓人操作风格、供求水平、投资心理等 等F 能源现货市场内核信息是指影响现货走势的供求状况、运力、库存、交易量、涨(跌)幅、换手率、资金池规 模、投资者预期等。无论是期货市场还是现货市场，内核信息往往以内部报告的形式出现，不但具有较高的 使用价值，更有较高的市场价值。 在期货与现货市场，内核信息会双向流动，但能源期现二市场有其自身的运行规律，因此内核信息在二 市场间的流动除了会受到各自监管层的监督外，还会令监管层与交易所间、交易所与投资者间、两个交易所 间、两批投资者间都会产生博弈，[。这种双层多主体博弈使得投资者在进行投资决策时进退两难，也使得监 管层规范市场变数徒增。 由于多主体间存在因果关系，因此多方博弈结果几乎可以通过模型来判断。[2JPI47-152) 一旦判断出博弈 结果，就应该制定相应的博弈策略，以使得己方利益最大化。[3J 策略调整会牵涉到他方利益，因此如何使策略 均衡就成为多主体间博弈的最佳选择。[4JPI152-115叫5J 但通过建立博弈树来分析，双方博弈很难达到共同均 衡，这就需要不断修正博弈模型。[6J 俏。卜212)[7J 为此，学者们围绕多主体行为博弈建模开展了大量研 53 一 究。[8)[9)[I O)[ II J[12J 期货市场正是一个多主体市场，且多主体间的博弈无所不在， 这就为监管层提出了严峻挑 战。[ 1 3J 因此， 借鉴前人研究成果挖掘期贷市场多主体博弈的本质，不断提高期贷市场的监管质量已成为当务 之急。[ 1 4 ) 二、能源期现二市场内核信息流动双层多主体博弈模型的建立 目前，在我国上市的能源类期货交易品种包括在大连商品交易所上市的焦煤、焦炭、PVC，在郑州商品交 易所上市的 PTA、动力煤、甲醇，在上海期货交易所上市的沥青、燃料油等 8 种。三家期货交易所的监管层 均为中国证券监督管理委员会。能源类现货市场以天津的渤海商品交