财务契约运行与财权动态配置研究.pdfVIP

Vol.25 No. 120 湖南财经高等专科学校学报 第 25 卷第 120 期 2∞9 年8 月 Journal 01 HU 1ULn Fi1ULncial αnd Economic College Au g. 2α)9 财务契约运行与财权动态配置研究 贺正强1 伍中倍1 ， 2 (1.湖南财经高等专科学校，湖南怯沙 410205; 2. 湖南大学会计学院，湖南长抄 41ω79) l 摘 要}由于契约的不完备性，企业财权配置会随着财务状况的变化而呈现出动态性、相机性特征，即 财务相机治理。阔前，草草论界讨论的财务相机治级机制常捕的是财务架约~f .i正常运行下的财权 动态配置l ，即非正常运行状态下企业相关契约主体的利益受到严才发威胁，已不同意按现有财务 契约练续运行，需要采用另外一种全新的财务契约一一财务相机治理机制来替代原有财务契 约。但特殊状态终究是少数。财务契约的正常运行，决定了企业财权处于一种复杂并且连续变 化的动态配置t过程中，且这种动态配.荒并不接求财权从一个契约.:i.体克会转移到另外一个 主体。 [关键词]财务契约3 财权动态面已盖z 财务相机治理 [ 11 111 分类号] F275 (文献标识硝] A (文章编号] 1009 -4148 (2仪防)04 叫∞86 础。4 初始契约对财权的静~配置应该是基于社会公正原则 研究了存在财富约束时，债务融资契约中剩余控制权在管 设计的强制性规定，具有确定性、…般性和普遍性，是为 理者(企业家)和投资者(债权人)之间的相机转移 性质[310 了实施事先确定的平等保护所有投资者(包括中小投资 辛苦)等社会公正价值目标的人造秩序。显然，财权静~ …、阿洪和博尔顿(1师2) 模型飞相机配置的提出 配置在于保障一种抽象的擦体秩序llJ 。然而，由于人的 阿洪和博尔顿(Aglùon and Bolton , 1992)以不完备 有限理性与经济环境的变化，契约是不究备的，基于公平 契约理论为基础通过建立一个问阶段模型，分析了企业剩 原则的初始财务契约是不能满足企业效率最大化要求的， 余控制权的配置问翩l310 假设叩呻位风险中性的企业家就 并随着企业内部契约结构的不同与环境的变化会出现一系 在时点t=O 向外部投资者 C 筹措资金对一个项目进行投 列问题。杨瑞龙、周业安 (1997 )认为，企业初始契约 资，投资项目为2 期间，依据第一期期末即时点 t =1 产 并非持续稳定的，契约内容是可以作边际调授的[210 因 生的收报可以判断期间2 的收藏状态，假定收益状恋。分 此，契约的不完备性决定了初始契约签订以后，随着财务 为好 (g) 和坏 (b) 两种，即 Oe !g, bl 。在 t 叶，投 契约的远行，财务契约会处于一个不断究藩的过程。财务 资项目控制权拥有者依据第一期期来投资收益反映的期间 契约的这种接订、再谈判和完善的过程决定了企业财权的