财务弹性、财务杠杆与公司价值——来自中小企业板的经验证据.pdfVIP

理论月刊2010 年第4 期 企业改革与发展 财务样性、财务和籽岛官司价值 一一来自中小企业板的经验证据 韩鹏 惆陌豆口挣络资雷壁潮，酒商制唯4日侧〉 摘要:在公司价值的相关性研究中，本文引入了财务弹性，运用点成分分析法求得综合指数，以 2∞6-2008 年深市中小企业板成长型的中小制造企业为研究对象，验证了财务弹性水平、财务杠杆、公司价值之间的关系。 研究成现公司保持适度财务弹性，不仅能优化财务结构，而且能驱动公司价值的提升。同时，从理论上看，本文就 财务碎性水平对融资政策选择与公司价惊的影响指出了一定的作用机圾。 关键词:中小企业;财务弹性;财务杠杆;公司价值 中图分§信号:F830.91 文黯标识码:A 文章编号:1∞4-0544(2010)04-0157-04 处于初期发腰阶段的公词不能从公司运营中抽出足 够的资金为公词的起步投资，这就导致这提公词会持鳞 …、问踵的提出 需要外部资金。因此，公司会更加需要财务灵活性以增加 财务弹性是指企业及时采取行动来改变其现金流人 的金额、时间分布，使企业能够成对意外现金需求并把握 开拓未来的机会。这费发展中的公司的特征是低或负的 盈利，低或负的经营现金梳嚣，极有脆利支付，性有倍用评 意外有利投资机遇的能力，财务弹性的这种能力来源于 辙，期照输出更多的股权来增加现金，以减轻财务员耐性 现金流量和支付现金需要的比较，黯企业的现金流黯相 过支付现金的需要，有剩余的现金时，企业适应性就强。[1J 的棋翠，所以，此提珊的公司持有大量的现金，收杆作用的 Ct J 将财务灵活性定义为公词以低交易 发挥微乎其微。处于成长阶段的公司开始盈利，期望将来 Gamba 与Triantis 公词收入越来越多。但是，它们仍大量需要外部资金为公 成本获取重构筹资的能力，他们还做了进…步的阐述， 财务灵括的公司能够在面临负面冲击时避免财务困境， 司的发展提供选择，由于它们有机会投得债务资本，这些 公司依赖债务融资支持公司的发展并希望通过将来增长 能够在有利可阔的机会出现时以低成本进行投资。在关 的赢利偿坯债务，所以，处于成长阶段的公司…般有极高 于财务杠杆文献中，已经樵意到并含蓄地提到了财务弹 的杠杆比率。处于成熟阶段的公司从贤产远赏中适当地 等人叫人为在正常时 性的某些方耐。比如， DeAngelo 产生大来的现金流囊，投资主要依籍自身筹资，这些公司 期公词保持低杠杆作用、高脆利支付来保留在将来非正 希望维持遁腔的债务，并使用安全债务支付大来的股息 常时期借入戚输出股权的选择权，非正常时期的特征 ωkU(4) 械少了公词现金流麓，这意眯着发展成熟的公词的杠杆