财务弹性与企业融资约束的关系研究.pdfVIP

|财务管理 CAIWυGUANUI 财备蹲悟主每企业融资能束酶美系审恶魔 口李燕 (东北师范大学商学院吉林长春 130117) 摘要:企业出于保持财务弹性的需要，常常会调整其财务政策，这将最终影响到企业融资 约束的程度。企业融资约束的大小也进一步影响其应对内外部环境变化的反应能力，其实 质是企业财务弹性状况的体现。本文通过梳理已有的研究，讨论了财务弹性的缘起、界定、 来源和衡量方法，以期为我国企业进行合理的财务决策提供参考。 关键词:财务弹性融资约束杠杆水平现金持有 变化进行优化调整的能力。 二、财务弹性的界定及衡量 一、引言 财务弹性最主要的来源是现金 早在本世纪初，美国学者 Graham Myers (1984 )在论证融资优序理 储量和未使用的举债能力。根据 与 Harvey(2∞1)针对美国企业的问 ~(pecking order theory) 时指出，融资 Arslan 等(2012) 的研究，大部分公司 卷调研结果表明，财务弹性已成为影 优序理论成立的一个前提是企业需 的财务弹性由低杠杆获得，而极少数 响它们财务决策的重要因素。当前我 具备足够的财务松弛 (Financial 公司通过充足的现金流来实现。他们 国正处于社会与经济快速变革与发 Slack) ，才能保证企业在筹措外部资 把公司的杠杆水平和现金流分为离 本时优先采用债务融资。在这之后的 展的时期，一方面，我国企业既享受 中低三档，以此来衡量公司财务弹性 研究中，国外学者由财务松弛引申出 到国家经济改革和发展的巨大成果， 的大小。也有学者试图用财务弹性指 比如大量的潜在投资机会与投资空 了财务弹性概念。美国财务会计准则 数来衡量财务弹性，但并没有统一的 间;另一方面，因为经济危机的冲击 委员会(1981 )界定财务弹性为企业 令人满意的方法来估计财务弹性指 和市场的激烈竞争也面临更大的市 采取有效行动改变现金流的数量和 数，其中马春爱 (2010) 根据现金指 场与环境的不确定性。同时，我国证 时间以应对意外需求和机会的能力。 标、杠杆指标和外部融资成本指标采 券市场和信贷市场融资门槛较高，相 Gamha 和 Triantis (2∞8) 则将财务弹 取先分层然后对具体指标赋予权重 性看作是企业以较低交易戚本获取 关法律法规也还在不断的完善之中，