大中客行业.PDFVIP

汽车整车 证券研究报告 行业专题报告 评级： 增持 前次： 增持 大中客行业 分析师 白宇 S0740511110001 新能源公交带动行业进入新一轮产业升级 010 baiyu@ 2014 年 7 月 1 日 基本状况 行业内重点公司概况 上市公司数 0 EPS P/E 总股本 行业总市值(百万元) 381896.85 公司 收盘价 评级 行业流通市值(百万元) 307278.97 （亿股） 2014E 2015E 15%14 2012E 2013E 行业-市场走势对比 宇通客车 12.23 16.1400 1.79 2.06 15.1% 9 8 买入 比亚迪 3 47.49 0.62 0.99 59.7% 77 48 持有 中通客车 2.38 12.88 1.03 0.85 -17.5% 13 15 -- 金龙汽车 4.43 9.05 0.65 0.8 23.1% 14 11 -- 安凯客车 6.96 4.05 0.1 0.16 60.0% 41 25 -- 曙光股份 6.2 4.48 0.03 0.05 66.7% 149 90 -- 来源：齐鲁证券研究所 投资要点  我们认为推动商用车排放标准升级以及推广新能源客车是最有效的治霾手段，而公交车线路固定、运营 里程固定、相对有条件集中充电等优势使得其在目前新能源汽车受制电池技术的情况下最有可能大规模 推广。从技术路线上来说，我们认为基于混合动力技术的插电式混合动力汽车市场接受度将会更好，未 来将成为各地公交公司的采购重点。同时由于续航里程、充电、电池成本等原因，我们认为纯电动很难 大规模替代传统客车，但是在政策强劲扶持下，纯电动公交将会在短途或定制线路上发挥重要作用。  从公交车需求总量的增长来看，虽然面临着私家车普及、轨道交通兴起等诸多挑战，但其增长空间仍然 存在，而城市化率的继续提升是大中客保持稳定增长的核心驱动因素。根据《城市公共交通“十二五”发展 规划纲要》的规划测算，到十二五末我国公交保有量仍需要净增 22 万辆，而 2013 年公交销量仅为 8 万 辆。同时政府加强黄标车淘汰力度，有 74 万辆左右的黄标大中客面临更新需求。我们估算了未来几年的 中央财政补贴金额情况，根据上一轮各车型补贴政策和车型销量，我们预计上一轮中央财政对新能源客 车补贴的金额仅在 80 亿元左右，而根据新一轮补贴政策当中提及的目标和相关车型的补贴金额，我们预 计到 2015 年将会有接近 200 亿元的补贴给新能源客车购买，这将使得在新购公交车中新能源车型占比 将会大幅度提升。  从行业供给的角度来看，我们认为新能源客车供给方面各家客车企业的技术水平基本处于同一水平，部