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国际金融 《国际贸易问题》2016年第2期 DOI:10.13510/ki.jit.2016.02.014 国外出口商定价能力与汇率传递方向 冉光和 李 涛 胡菁芯 摘要：汇率传递方向是决定汇率能否调节贸易失衡的关键因素。本文基于生产 者均衡理论，从消费者需求价格弹性视角，分析国外出口商定价能力影响汇率传递 方向的机制，并运用存量调整模型进行实证检验。结果显示：总体上看，汇率升值 会显著降低进口价格，汇率传递方向为负。进一步通过SITC分类的实证结果表 明，国外出口商定价能力较弱时，仍然支持汇率传递方向为负的典型结论，但随着 国外出口商定价能力提升，出现了正向汇率传递。因此，汇率变动对不同种类商品 贸易失衡的调节作用存在较大差异，盲目采用汇率工具可能会加重部分种类商品的 贸易失衡。 关键词：定价能力；汇率传递方向；存量调整模型 引 言 自20 世纪90 年代以来，我国对外贸易高速发展，2013 年进出口总值首次突破 4 万亿美元，成为全球第一大贸易国。然而繁荣背后，对外贸易失衡所带来的一系 列问题正深刻影响着我国经济发展，为未来国民经济可持续发展埋下诸多隐患。理 论上，汇率是调节对外贸易失衡的重要工具。然而，自2005 年7 月汇率市场化改革 以来，人民币累积升值幅度已经超过30%① ，但对外贸易顺差额却基本稳定在2000 亿美元左右。这意味着，我国出现了 “汇率不相关”现象②。 汇率传递方向可能是决定汇率能否调节对外贸易失衡的关键因素。理论上讲， 人民币升值将引起进口价格下降，即发生负向汇率传递，有助于减小贸易顺差。现 实中，国内部分行业厂商具有很强的对外依赖性，造成相关的国外出口商拥有较强 的定价能力，可能在汇率升值时提升国内进口价格获取更多超额收益，即发生正向 汇率传递，这可能会加重贸易失衡。因此，深入探索国外出口商定价能力是否能影 响汇率传递方向，揭示其中的作用机制，对于提高汇率工具的针对性和有效性，进 而改善贸易失衡有着积极的现实意义。 目前，国内外已有大量文献研究了汇率传递程度问题，但缺乏针对汇率传递方 [基金项目]本文感谢国家社会科学基金重大项目 “金融产业经济学研究”（11ZD141）的资助。 冉光和：重庆大学经济与工商管理学院；李涛 （通讯作者）：重庆大学经济与工商管理学院 400044 电子信 箱：lt9033@163.com ；胡菁芯：重庆大学经济与工商管理学院。 ①根据国际清算银行 （BIS ）公布的人民币名义有效汇率指数计算得到。 ②Obstfeld 和Rogoff （2001 ）将汇率与宏观经济变量之间的弱相关性称为 “汇率不相关问题”。 - 156- 《国际贸易问题》2016年第2期 国际金融 向的研究。在汇率传递程度方面，大多数以欧美国家为样本的实证研究表明，在上 世纪末本世纪初，汇率传递程度呈现出减弱趋势 （Marazzi 和Sheets ，2007 ； Takhtamanova ，2010 ）。近几年的研究开始关注发展中国家的情况，却发现汇率传 递程度有所增强 （王晋斌和李南，2009 ；Frankel 等，2012 ；Ahmad 和Muda ， 2013 ）。针对汇率传递程度变化的现象，部分研究从厂商定价行为、商品质量等微 观层面解释 （Krugman ，1986；Goldberg 和Knetter ，1997；胡冬梅等，2014 ），而 Taylor （2000 ）将研究领域扩展到宏观层面，认为通货膨胀会影响汇率传递程度。 之后，国内外涌现出大量的实证研究来检验Taylor （2000 ）的观点 （倪克勤和曹 伟 ，2009 ；Devereux 和Yetman ，2010 ；Aron 等 ，2014 ）。此外 ，Shintani 等 （2013 ）、王培辉和袁薇 （2010 ）、王胜和曾智 （2014 ）等基于非线性模型的研究也 发现通货膨胀与汇率传递程度相关。在汇率传递方向方面，国外文献大多认为汇率 传递方向为负，将正向汇率传递视为一种异常现象 （Yang ，1997；Choudhri 和 Hakura ，2006 ），而部分国内文