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2010年11月宏观经济报告
* * * 2010年10月宏观报告市场公认经济下滑 分歧在于何时触底回升 研发部 * 世界经济 欧美经济复苏之路曲折坎坷,但总体方向未变 主要经济体复苏遇阻,美国谋求重启刺激政策 美国:消费和出口下滑、但制造业库存继续增长; 通胀压力降低 欧洲:英国经济复苏步伐缓慢,财政紧缩政策推出,德国出口导向型经济放缓 日本:货币升值带来的经济阵痛,刺激政策呼之欲出 * 中国经济:经济下滑已经趋缓 环比回升 经济下滑趋缓,底部可能就在近期(查看一致预期) 通胀仍然是未来月度经济风险点 消费增长还会持续 出口增速可能下降 投资增速降幅趋窄(若长期贷款增速上不去,投资增速还会回落),保障性住房将是有力支撑; 流动性增速下降趋缓 政策判断:地产调控仍然不松,保障性住房投资将延缓投资增速下滑的过程。房价是决定货币政策松紧的关键因素。 * 美国金融环境好转 地产市场出现复苏迹象 * 三驾马车:补库存仍将持续 * 高失业是最大风险、通胀不足为惧 * 欧洲:债务危机后遗症影响持续不宜对世界经济太过乐观 * 世界经济仍将维持缓慢复苏进程 新订单指数下降,库存指数上升;领先指标乏力 * 2010年中国数据 * 11月中国经济情况:CPI(3.4-3.6)在三季度见顶后回落;消费持续增长(18-19%);固定资产投资增速继续回落(23-24%);出口增速继续回落(26-27%);M2增速下滑的态势止住(19-20%)。 2010年核心指标预测:物价和消费 * 2010年核心指标预测:投资和出口 * 注:本页PPT数据来源wind一致预期。 驱动经济的三大因素 经济如果要持续复苏要靠两个:一是内需——消费必需保持17%以上的增速;二是出口——必需保持20%以上的增速;这两个数据是我们关于经济预期的心理底线 注:以上增速是未调整数据。 * 经济初步触底 通胀即将开始回落 PMI指数与预警指数出现分化,需要冷静观察后续走势。 通胀:10月创新高,11-12回落,1月之后再续升势。未来半年通胀压力大 * 实体经济的下滑趋势短期未改 从工业增加值、发电量、原煤产量和初制产品的增速情况看,经济处于刺激政策退潮后的下降阶段,去库存现象比较明显,部分周期类行业的产能过剩情况不容乐观,复苏过程较为漫长。 发电量是因为政府限电造成的下滑外,绝大部分上游产量增速仍在下滑过程中 * 实体经济复苏力度减弱 产销两旺的格局仍将维持;但下一个季度企业利润增速将显著回落。 * 流动性依然充沛,向上拐点需要确认 * 10月份主要城市楼市格局:销量出现较大幅度增长,价格违章 11月份主要城市楼市格局:销量增速回落,价格微跌 09年10月开始新增的大量投资将在从2010年年末集中释放 考虑到国务院政策的持续性:年底前调控政策不会放松 下一步政策的力度是判断市场的关键:如果价格不跌反涨,政策一定更紧。所以下个月的关键是观察房价。 我们初步判断,随着国家相关政策的出台和金九银十的过去,房价会出现小幅回落 宏观调控政策判断 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *
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