融资约束_多元化经营与公司业绩_岑维.pdfVIP

2015 /02 总第454 期 商业研究 COMMEＲCIAL ＲESEAＲCH 文章编号:1001 － 148X (2015)02 － 0096 － 08 融资约 、 束 多元化经营与公司业绩 ， 岑 维 童娜琼 ( ， 518000) 北京大学汇丰商学院 广东深圳 摘 : 2009 2012 300 ， 要 本文以 年至 年度中国沪深 指数公司为样本 研究融资约束对企业多元化经 ， : ， 营以及对多元化和业绩之间关系的影响 结果显示 融资约束弱化企业多元化 并减弱了企业 ， ; ， 多元化对企业业绩的负效应 缓解融资约束并不是企业多元化策略的原因 在融资约束下 多 元化经营所带来的内部资本市场效率提高可以减少多元化对企业业绩的损害。 : ; ; 关键词 融资约束 多元化经营 企业业绩 A 中图分类号:F276. 6 文献标识码: DOI:10.13902/j.cnki.syyj.2015.02.014 ， ， 为多元化经营能产生协同效应 分散风险 提高竞 、 一 引言 ， ; 争能力和应变能力 为股东创造价值 而个人理性 多元化策略确实为一些企业带来了巨大的成 的观点认为多元化是在现代公司所有权和经营权 ( )， ， 功 如海尔集团 但多元化也可能使企业最终以 分离的委托代理制度下 管理层为追求自身私利 ( “ ” “ ” ; 破产告终 如 巨人集团 或 德隆系 的倒 而不是股东利益的重要表现 组织理性假说则认 )。 ， 塌 学术界在实证研究方面对于多元化效果的证 为 企业多元化经营的动机是为了控制更多的资 。 ， ( ，2006)。 据并不一致 有研究表明多元化能提高企业生产 源 降低不确定性 姜付秀 、 ， 力 成长能力或业绩 也有研究表明多元化战略并 已有关于多元化动因的研究忽略了一个重要 ， — —— 不能提高经营业绩 但更多的发现是多元化降低 的经济理性动因 缓解融 。