我国封闭式基金折价问题研究.pdfVIP

状、特点，得出我国封闭式基金也普遍存在着折价现象的结论。然 后在此基础上，分别引入传统金融理论和行为金融理论对封闭式基 金折价的解释，并结合我国具体的市场环境对我国封闭式基金折价 的原因进行迸一步的探讨。接着通过建立数量模型，研究对封闭式 基金折价水平可能产生影响的主要因素。最后，针对封闭式基金高 折价的现状提出对策。 本文共分为五章： 第一章首先对我国封闭式基金的发展历史进行了简要回顾，并 指出了封闭式基金产生、发展的原因。然后以2000年以前上市的17 只封闭式基金为研究对象，分析了我国封闭式基金折价的现状及特 点，得出我国封闭式基金也普遍存在着折价现象的结论。 第二章主要是对封闭式基金折价的原因进行解释，引入了传统 金融理论和行为金融理论。第一节主要介绍传统金融理论，主要包 括代理成本理论、未实现资本利得税理论、资产的流动性缺陷理论 和业绩预期理论。第二节主要介绍行为金融理沦，该理论试图从与 传统金融理论不同的角度解释封闭式基金的折价现象，其中最为著 名的是投资者情绪理论。第三节首先分析了传统金融理论和行为金 融理论对于解释我国封闭式基金折价的适用性。然后结合我国具体 的市场环境，分析了我国封闭式基金折价的其他原因，主要表现在： 基金市场的投资理念、基金制度安排的缺陷以及上市公司质地较差。 第三章主要通过实证分析，研究对封闭式基金折价水平可能产 生影响的因素。仍以2000年以前上市的17只封闭式基金为研究对 象，第一节首先对封闭式基金折价率的平稳性进行检验，得出基金 折价率是平稳变量或一阶平稳变量的结论，然后通过计算基金折价 率之间的相关系数，对17只基金的折价率进行相关性分析，发现基 金折价率之间高度相关。第二、三、四节分别检验了基金净值、基 金规模和基金的投资风格与基金折价水平之间的相关关系，发现基 金规模越大，折价越大；但不能判定基金单位净值以及基金的投资 风格与折价水平之间是否存在明显的关系。 ， 第四章是本文的核心，主要从投资者和监管者两个角度，分列 研究在封闭式基金深度折价的现状之下，对于投资者而言，基金市 价与净值，哐重背离，投资者面临着前所未有的投资机会；对于基金 管理者和监管者而言，应采取措施加强基金市场的建设，使基金的 市场运作机制完善和成熟起来，从而减少封闭式基金高折价中的不 合理成分。第一节首先介绍了封闭式基金的投资价值，包括分红收 益和价差收益。然后通过实证的方法，分析了理性投资者应当采取 的投资策略，即折价幅度大的基金比折价幅度小的基金更具有投资 价值，并指出了封闭式基金作为一种投资品种所含有的不可避免的 投资风险。第二节主要是针对减少我国封闭式基金折价中存在的不 合理成分，提出六点建议，包括适时引入做市商制度、全面推进股 权分黄改革、创造一个良好的投资基金运行环境、积极推出股票指 数期货、建立和完善科学的基金绩效评价体系以及大力发展开放式 基金。 第五章对本文的研究进行了总结。 纵览全文，本文的创新之处在于： 第一，本文对我国封闭式基金的折价问题进行了系统全面的分 析，不仅分析了封闭式基金折价的原因、影响因素，更重要的是对 投资者的投资机会和投资策略也做了全面细致的探讨，这在以往的 文献中是比较少见的。 。 第二，在分析我国封闭式基金折价的原因时，本文结合了我国 的实际情况，充分考虑了我国封闭式基金发展的内外部环境，并在 此基础上找出了我国封闭式基金折价的其他原因。 第三，在收集大量数据的基础上(时问跨度从2000年1月7日 至2005年7月1日)，本文通过建立计量经济模型等对封闭式基金 折价的特点、影响因素进行了实证分析，使本文的分析具有更强的 准确性和可信度，收到了更好的论证效果。 关键词：封闭式基金 折价 资产净值 Abstract ＼ Onthe ofEfficientMarkets of premise close—endfundscan’tearn excess