（市场有风险·投资须谨慎）8月份将是年内CPI的拐点.PDFVIP

大通证券·研发中心 宏观视点 研究员：郭世涛 电话 2009年9月10 日星期四 （市场有风险·投资须谨慎） 8 月份将是年内 CPI 的拐点 今年2月份，居民消费价格出现自2003年1月以来的首次下降，在8月之前，中国CPI 已连续6个月为负值。2009 年7 月份居民消费价格指数同比下降1.8 个百分点，环比维 持6 月份水平。去年基数较高是导致物价指数同比增幅为负的主要原因。造成通缩的主 要原因一般是国内外需求的放缓，我国的许多产品尤其是低附加值产品是严重过剩的， 经济增长减速使物价上涨动力减轻。 从构成CPI的八大类产品来看，上半年带来物价下行压力的主要是食品类、居住类， 以及交通和通信类等价格，其中食品价格对CPI的下拉作用尤为明显。7月食品类价格同 比下降1.2%，环比下降0.2%。 2004年、2007年两次物价明显上涨都是由于食品价格引起的，07年2月CPI涨幅 达到8.7%。因此应对食品价格上涨予以警惕。食品类商品在CPI中所占比重达1/3，猪 肉价格在食品的占比是5%～6%。猪肉是中国大多数人的主要肉食，持续上涨的肉价，及 随后的蛋菜价格上涨，加上要素价格调整作为调结构的重头戏之一，令民众的通胀预期 有所增强。 8月27日，国家发展改革委下发通知，要求各地切实加强居民生活必需品价格监管， “少数商品价格上涨，社会通胀预期增强”是官方第一次关于近期是否会出现通货膨胀 争论的表态。随后，在同一日，国家发改委又以“近期肉蛋价格上涨不会导致明显通货 膨胀”为题，进一步指出“肉蛋价格上涨是正常的恢复性上涨，不会导致通货膨胀”， 以化解市场对通货膨胀的恐慌。 食品价格由下降到上行，可能引起CPI走势在一定程度上的改变。由于翘尾因素逐 步消减，以及经济回升，扩大内需，未来CPI降幅将明显收窄， 8月份应该是年内CPI 的拐点，预计8月CPI同比涨幅在-1.2%左右，未来CPI将开始触底回升。预计，CPI 将在四季度由负转正。今年上半年反通缩是宏观政策的重要目标和任务，通胀威胁将使 中国面临政策“两难”选择——收紧还是继续放松。这需要货币政策保留一定余地，并 根据经济状况变动进行灵活调整。明年全年CPI涨幅可能攀高至3%左右，届时稳健的货 币政策将逐步取代宽松货币政策。 请务必阅读免责条款  ‐ 1 ‐  研究创造价值 专业前瞻市场 大通证券·研发中心 宏观视点 请务必阅读免责条款  ‐ 2 ‐  研究创造价值 专业前瞻市场 大通证券·研发中心 宏观视点 －正文完毕－ 公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级，这些评级代表 分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景的看法。每一种评级含义分别为： 公司评级标准 请务必阅读免责条款  ‐ 3 ‐  研究创造价值 专业前瞻市场 大通证券·研发中心