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中小企业区域集优债务融资方式探析内容提要：中小企业融资难长期以来是困扰中小企业发展的难题之一。集合债券的出现为解决中小企业的融资问题提供了一条新的途径，但是由于集合债券自身存在的一些问题使得集合债券的适用性不强。本文通过对比“区域集优”债务融资（基于集合债券的创新融资方式）和传统企业集合票券的特点，阐述“区域集优”债务融资的创新优势，对其发展前景进行展望 关键词：中小企业融资 “区域集优” 中小企业集合债券 创新优势 中图分类号：F832.4 文献标识码：A 文章编号：1006-1770(2011)011-057-04 在我国，中小企业是经济发展的主要力量，中小企业在整个国民经济的发展过程中扮演着举足轻重的角色。然而，中小企业融资难的问题一直以来成为困扰中小企业发展的难题之一。针对中小企业融资难的问题，近几年来出台了多项措施：推出了中小企业版，为中小企业进行股权融资提供了新的途径；在2007年首次推出的中小企业集合债券为中小企业在债券市场上融资提供了新的途径；2011年“区域集优”债务融资试水江苏，这种创新的企业集合票据为中小企业在债券市场上融资提供一个崭新的通道 一、传统企业集合债券与“区域集优”债务融资的概念 （一）集合债券的概念及主要业务流程 所谓的企业集合债券，有时也称作集合债，就是指两个（含）以上、十个（含）以下具有法人资格的企业，通过银行间债券市场进行“捆绑打包”，共同进行产品设计、券种冠名、信用增进、发行注册的方式“抱团”发行债券，结合市场经济状况和各个参与企业的信用等级评估，确定债券的票面利率，同时约定到期日还本付息的一种融资工具，发行时间最长可达到5年。中小企业集合债券是在单个企业融资难的背景下产生的，它突破了银行贷款成本高、限制条件太多以及在银行间市场通过债务融资工具独立发行规模偏小、流动性差的问题，使急需资金的中小企业可以根据自身的情况，“抱团”一起发行集合债券，实现短时间募集低成本资金以保障企业正常生产经营的目标 发行集合债券的主要业务流程包括：第一步，由政府部门牵头，与主承销商等有关方面一起对参加申请发行集合债券的企业进行选择，组织债务融资工具发行的工作组以及确定各中介机构（包括律师事务所、会计师事务所、评级机构等），选择债券的担保方式和担保机构，同时为集合票据进行信用增级，订立发行方案。第二步，债务融资工具发行的工作组和中介机构共同准备注册材料，主要工作包括：一是各中介机构正式进场开展尽职调查，摸清企业情况；二是由会计事务所出具企业的审计报告，律师事务所出具关于企业的法律意见书，评级公司出具企业的评级报告，担保公司出具对于发行企业的担保函；三是通过主承销商协调整个准备工作，完备所需的注册材料并提交银行间交易商协会审核。第三步，银行间交易商协会审核注册材料并接受注册申请。最后一步，中小企业集合债券上市发行 （二）“区域集优”债务融资概念及主要业务流程 “区域集优”债务融资模式是指依托省政府及主管部门、人民银行分支机构，遴选符合条件的各类地方企业和其他融资主体，中债公司联合商业银行和其他中介机构，为推动企业实现债务融资量身定做全面的金融服务方案。“区域集优”债务融资模式的主要参与主体与传统中小企业集合债券没有太大差别，包括：政府主管部门、人民银行分支机构、中债公司、商业银行、企业、反担保公司、评级公司等其他中介机构。“区域集优”债务融资模式的工作机制与传统中小企业集合债券的工作机制相比，更加严谨、合理。在方案设计与完善阶段，通过联系会议制度、合作框架协议的方式确立合作模式、各方职责和时间进程；在项目实施阶段，各参与方按照合作框架协议的内容落实工作 “区域集优”债务融资的主要业务流程包括：第一步，由当地政府和主管部门参照发债基本条件，根据地方产业规划和政策，组织对地方企业的遴选；由当地人民银行分支机构对遴选企业根据金融政策和市场认可程度出具推荐意见。第二步，地方政府和人民银行将初步选定的企业相关材料移交中债公司，中债公司组织联合工作组成员负责对入选企业分类制定债务融资方案，并成立专门项目组给予落实。第三步，对符合发债基本条件的企业，中债公司、主承销商、评级机构共同启动尽调工作，进入发债程序；风险缓释措施方面，中债公司依托当地政府、联合当地担保机构、政府融资支持政策等与企业共同研究并寻求最优化解决方案。最后，对暂时不能满足发债基本条件的企业，联合工作组为企业提供IBO（首次债券发行）辅导方案，包括财务梳理、管理改善、发债辅导等服务，帮助企业达到发债条件；在IBO辅导期间，中债公司联合商业银行为企业提供过桥融资和信用增进，联合地方政府、担保机构落实风险缓释措施；一旦经过IBO辅导的企业达到发债基本条件，重新进入发债程序并组成项目组。企业成功发债后，由中债公司联