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我国金属商品期货价格指数及PPI关系探究摘要:期货价格指数在国外早已成为通货膨胀的早期预警指标，为中央银行货币政策的制定和调整提供了重要的参考。本文在借鉴国外金属商品期货价格指数编制方法的基础上，提出了符合中国国情的指数编制和修正方法，编制出我国上海期货交易所的金属商品期货价格指数。实证结果表明:以2008年1月1日至2011年4月31日为样本区间，采用最优指数编制方法，可以得出国内金属商品期货指数对生产者价格指数的先行时间达5个月，能较好反映出我国工业原材料未来出厂价格走势，这在一定程度上能为我国宏观经济政策的制定提供重要的参考。这也表明，我国金属期货市场功能近年来已趋于完善，价格发现功能得以较好体现，这是从本文经验研究结果直接得出的一个重要结论 关键词:金属商品期货；价格指数；PPI JEL分类号:G18　中图分类号:F830　文献标识码:A　文章编号:1006-1428(2011)10-0075-04 一、引言 国外历史经验表明，金属商品期货价格指数是宏观经济景气的预警指示器，也是金融指数创新的重要组成部分，金属商品期货价格指数的创新和发展对一国宏观经济调控、物价的监督管理及优化投资等都具有现实的经济意义 第一，金属商品期货价格指数为宏观经济调控提供了一种参照。由于金属商品期货价格的形成是建立在交易者对金属未来价格的理性分析基础上，因此金属商品期货价格是金属价格指数的先行指标，对未来价格走势具有很强的预测性。国外不少国家先后开发了金属期货价格指数，其中最具代表性的是伦敦金属期货交易所的LMEX金属期货指数，它作为生产者物价指数(PPI)的先行指标能比较好地预测PPI走势 第二，金属商品期货价格指数是政府部门监控金属商品期货市场的重要工具。随着我国市场经济的逐步完善，金属商品期货市场将会成为我国市场经济的重要组成部分。与股票价格指数类似，政府监管部门需要能全面综合反映金属商品期货市场发展的金属商品期货价格指数，以利于了解将来金属商品价格走势.制定相关的指导政策 第三，为相关金属生产、流通和消费企业提供低成本、高效率的风险管理手段。理论研究和实践都表明，金属商品期货指数的上市能为金属生产、消费企业提供良好的套期保值工具，从而达到稳定生产经营的作用 二、文献综述 国外学者从期货价格与宏观经济变量之间相关性的角度研究商品期货的价格发现功能，并进行了大量实证检验来论证期货指数是货币政策制定与调整的重要先行指标。Hoffman(1932)认为期货市场的价格发现功能是指期货价格能够提前反映出现货价格未来的变动趋势。Halpern和Warsager(1998)研究了商品期货指数与通货膨胀之间的相关性，以论证商品期货指数用于宏观经济预测的贡献。ThomasSehneeweis、Riehard Spurgin(2000)认为商品指数开始以金融创新产品像指数期货、指数期权等风险规避类金融工具的标的指数而出现 我国金属商品期货指数的研究还处于探索阶段，国内研究目前主要集中在金属商品期货指数的编制上。苏均和，刘飞(2005)研究了我国金属商品期货指数编制的必要性和可行性，并提出了较为可行的编制方案。徐国祥、李宇海(2009)总结和研究了商品期货指数编制理论和方法，梳理了国外商品期货价格指数编制的成功经验，确定了“持仓量”滚动型方案为最优方案。杨阳、万迪(2010)利用上海期货交易所阴极铜和铝套期保值持仓和投机持仓数据，构建了套期保值情绪和投机情绪两个指标，分析了不同投资者情绪对我国金属期货市场收益和波动的影响。而关于我国金属期货价格指数和PPI的关系及其经验检验的研究，国内学者的相关研究还很少。周焯华、宋旺江(2011)仿照张树忠、李天忠和丁涛(2006)的研究思路，以2005年1月4日至2009年11月30日为样本研究期，分别检验了FPI对采掘类PPI(MPPI)、加工类PPI(PPPI)和PPI的影响，论证了我金属期货价格指数可以作为PPI的先行指标，能够提前2个月预测，但是远小于国外研究的通常先行时间。究其原因，一方面是其指数编制的方法选择欠妥，另一方面是因为样本期间投机情绪严重，导致结果不理想 本文研究与前面学者的研究在以下方面存在不同，首先，采用“持仓量”滚动型这种最优方案来编制金属商品期货指数。其次，我们选择以2008年1月1日到2011年4月31日为样本期，检验近三年金属商品期货指数是否能反映PPI走势。最近的研究表明，近年来期货市场功能趋于成熟和完善，而之前的市场投机氛围严重。所以把近三年作为研究时间段，对于以后预测PPI走势更可靠 三、伦敦金属期货交易所指数(LMEX) 伦敦金属期货交易所指数(LMEX)的权重确定原则为:以每种金属前5年的全球平均产量及期间内在LME