企业并购的财务风险_成因及对策.pdfVIP

金融财会 企业并购的财务风险、成因及对策 尹红艳 张为民 （河南中光学集团，河南 南阳 473000） 企业并购风险广义上是指由于企业并购未来收益的不确 通过举借债务解决收购中的资金问题，并期望在并购后获得财 定性，造成的未来实际收益与预期收益之间的偏差。但现实中 务杠杆利益。并购企业的自有资金只占所需总金额的10%，投资 我们主要研究是狭义的并购风险，是指企业在实施并购行为时 银行的过桥性贷款约占资金总额的50%～70%，向投资者发行高 遭受损失的可能性。这种损失可大可小，既可能是企业收益的 息的垃圾债券，约占收购金额的20%～40%。 下降，也可能是企业的负收益，其中最大的亏损是导致企业破 所谓垃圾债券是指企业在并购过程中发行的利息很高，但 产崩溃。 评级很低，存在较大的违约风险的债券。由于高息垃圾债券资 一、企业并购的财务风险 金成本很高，而收购后目标企业未来资金流量具有不确定性， 企业并购活动是高风险经营活动，风险贯穿于整个并购活 杠杆收购必须实现很高的回报率才能使收购者获益。否则，收 动的始终，其中财务风险是企业并购成功与否的重要影响因 购公司可能会因资本结构恶化，负债比例过高，付不起本息而 素。 破产倒闭。杠杆收购的偿债风险很大程度上取决于整合后的目 1．信息风险 标企业是否有稳定足额的现金净流量。 在企业并购中，信息是非常重要的，信息的充分与否决定 二、企业并购财务风险产生的原因 着企业并购成本的大小。及时与真实的信息可以降低企业的并 1．并购双方企业信息不对称 购成本，从而大大提高企业并购的成功率。 信息不对称性主要表现为两个方面：一是不对称发生的时 2．融资风险 间；二是不对称信息的内容。从不对称发生的时间上看有事前 企业并购需要大量的资金，所以并购决策会对企业资金规 不对称和事后不对称，事前不对称导致逆向选择行为，事后不 模和资本结构产生重大影响。与并购相关的融资风险主要包 对称导致道德风险；从不对称发生的内容上看有行动不对称和 括：是否可以筹集到并购所需资金；融资后的财务风险是否可 知识不对称，行动不对称导致隐藏行动，知识不对称导致隐藏 控；现金支付是否会影响企业正常的生产经营。 知识。 3．流动性风险 2．收购企业管理者目标不明确 流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期 收购企业管理者的财务风险意识不强。在现实并购活动 融资，导致支付困难的可能性。流动性风险在采用现金支付方 中，决策者对财务风险的客观性认识不足，缺乏风险意识，对财 式的并购企业表现尤为突出。由于采用现金收购的企业首先考 务风险缺乏防范意识与防范措施，导致陷入财务危机。收购企 虑的是资产的流动性，流动资产或速动资产的质量越高，变现 业管理者的盲目心态。一些收购企业的管理层为追求规模效 能力越高，企业越能迅速、顺利地获取收购资金，这同时也说明 应、轰动效应，好大喜功，不考虑企业实际情况，盲目参与并购 并购活动占用了企业大量的流动性资源，从而降低了企业对外 活动，缺乏静下心来扎扎实实进行并购重组的心态。 部环境变化的快速反应和适应调节能力，增加企业营运的风 3．价值评估缺乏系统性 险。 与商品市场上的商品交易不同，企业并购是在资本市场上 如果自有资金投入不多，企业必然会采用举债的方式。通 交割企业和资产，需要评估整个企业的资产负债。商品一般具 常目标企业的资产负债率过高，使得组合后的企业负债比率、 有标准化和可分割性的属性，而资产和企业则是一个动态、复 长期负债都有大幅度上升，资本的安全性降低。如果并购方融 杂的系统，其在交易前、交易过程中和交易之后，受外在条件的 资能力较