中金公司-指数期货市场日报-101115.pdfVIP

指数期货研究产品 研究报告 6 2010 年 11 月 15 日 中国股票衍生品: 指数期货 研究部 李关峥 指数期货市场日报 分析员，SAC 执业证书编号：S0080207060049 ligz@ 刘伟 分析员，SAC 执业证书编号：S0080210060006 liuwei@ 上一交易日，沪深 300 现货下跌 6.2% ，各合约跌幅均超过 6% ，远月合约更弱，最弱的 IF1106 下跌 7.6% 。各合约 基差全面收缩，基本上回到合理水平，其中 IF1011 几度贴水，之前长期存在的期现套利空间出现获利平仓机会，期 现套利者也大幅平仓离场，IF1011 日减仓6700 手。主力合约 IF1012 收盘时升水 51 点，升水幅度为 1.5%，隐含收益 率为 15%，期现套利空间不大。总体来看，各合约总成交量 32 万手，出现放大；总持仓量 3.3 万手，大幅下降。期 现套利跟踪误差较小的组合是 30% 的深证 100ETF 加 70% 的上证 180ETF，其日均跟踪误差为 19BP。 图表 1：期货概况 + 前收盘 涨幅 收盘 基差 红利 基差 红利 隐含收益率 日均损耗 CSI300 3509.975 -6.21% 3291.833 IF1011 3502 -6.14% 3287 -0.15% 0.00% -0.15% -5.92% -0.024% IF1012 3573.4 -6.46% 3342.4 1.54% 0.00% 1.54% 14.30% 0.059% IF1103 3669 -7.50% 3394 3.10% 0.00% 3.10% 8.25% 0.034% IF1106 3733 -7.61% 3449 4.77% 0.09% 4.86% 7.55% 0.031% 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 今日 A 股市场研判： 分析员：曾令波，林剑文，刘青松 发达国家 “开闸放水”和中国“筑坝防洪”的角力将使得未来A 股市场波动性加大，投资者需密切关注中国政府对 通胀和通胀预期的态度和举措。周末利空预期并未兑现或使得股指出现反弹，建议投资者趁势调仓，配置上重申“规 避中游、减仓上游、加仓下游”的操作策略。（1）从一个相对长的时间段来看，2008 年开始的这一轮“牛市”是流 动性泛滥带来的行情。总得来讲，是一个股价、房价和物价三者“赛跑”的故事，而股价必需跑在房价和物价的前 面才会有持续的股票牛市。正如今年 4 月份在房价上涨预期高涨导致的调控措施出台之后，股票市场担心调控措施 危及到经济增长从而迅速做出了大幅调整；而这一次，物价上涨预期已经遍及社会的各个层面、各个角落（媒体报 道部分东北农民在秋粮丰收之后都持粮待涨，并不出售，这样的通胀预期将很快 “自我实现”，造成实实在在的通胀）， 引起政策制定者的高度重视，上周报出超预期的 CPI 数字 4.4% ，也表明政策制定者已经做好准备要正视并解决这一 问题。伴随着加息和存款准备金率的提高，未来更多的打压“通胀预期”的政策将出台，我们担心这种打压“通胀 预期”的政策将具有与 4 月份打压“房价上涨预期”的政策一样，不可避免的冲击到总需求，从而引起市场对经济 增速放缓的担心，带来股市一波持续时间较长的调整。（2）而短期来看，回顾 10 月 8 号以来的股市预期变化，随着 日本QE 和美国 QE 的推进，在“货币战争”的预期下，市场理解中国政府将被迫提高对通胀的容忍度，从而 A 股迅 速高歌猛进，到前期高点上证指数短期上涨近 530 点。而如今，一方面是发达国家继续“开闸放水”，而国内政策开 始“筑坝防洪”，二者开始角力，对A 股市场的走