回归20年香港国际投资头寸的变化.PDFVIP

第 80號 2017 年6月 22日 回歸 20 年香港國際投資頭寸的變化 國際投資頭寸是量度一個經濟體在某個特定時點的對外金融 資產及負債存量的資產負債表。對外金融資產及負債的差額即為 該經濟體的國際投資淨頭寸，代表其對世界各地的淨申索或淨負 戴道華 高級經濟研究員 債。有關的資產再細分為直接投資、證券投資、金融衍生工具、 Tel 其他投資和儲備資產。香港的國際投資頭寸統計自2000 年開始， michaeldai@ 從那時到 2016 年回歸20 年前夕，香港對外金融資產和負債分別 增長 284%和 250% ，其中資產更大的增幅就令國際投資淨資產頭寸 增幅達到 432% ，令香港躋身成爲全球最大的債權人之一，其淨債 權的比率更是領先全球。 縱觀國際投資頭寸歷年來的變化，可以對香港經濟轉型和發 展提供有用參考。一直以來，香港在直接投資上均錄得淨負債， 這就是說非居民在香港所作的直接投資總額要較香港居民在外地 所作的直接投資為多。在回歸 20 年期間，香港無論在對外直接投 資還是吸收直接投資方面均錄得大幅增長（ 2.9倍和 2.6倍），而 兩者的增幅接近，遂令直接投資在香港國際投資頭寸無論是資產 歡迎關注「中銀香港研究」公眾 還是負債方的佔比都相當穩定（2016 年分別佔資產和負債的 38% 號，經濟金融深度分析盡在掌握 和 53% ，與2000 年的37%和 51%相若）。這些發展一來顯示香港很 多企業普遍在其他離岸金融中心設立公司，以轉移直接投資資金 返回香港或投往其他地方；二來由於擁有簡單低稅制和高效的金 融系統等，香港吸引了大量外資前來設立直接投資企業；三來香 港一直保持對全球、尤其是中國内地主要的直接投資者的地位。 聲明 ﹕ 證券投資現已發展成爲香港國際投資最重要的項目，主要表 本文觀點僅代表作者個人判斷，不 反映所在機構意見，不構成任何投 現在 2016 年儘管證券投資總額仍然低於直接投資，但它卻錄得高 資建議。 達72314億港元的淨資產（直接投資則錄得 4879億港元淨負債）， 相當於香港整個國際投資 91550億港元淨資產頭寸的 79% ，而在 1 2000 年，其佔比才是 12% 。在統計期間，證券投資淨資產頭寸足 足增長了 35倍之多。檢查每年的變化，可以發現 2008 年和2011 年是例外，因爲這兩年香港證券投資無論是資產還是負債的存量 均錄得下跌，其餘年份則是持續攀升的。究其原因，2008 年受全 球金融海嘯影響，一來香港對外證券投資因爲價格下跌而錄得減 值，二來當時香港的投資者抛售了不少海外資產而把資金掉返香 港避險。而 2011 年則主要源自受歐債危機影響的資產賬面減值。 時至今日，香港擁有全球第七大股票市場和第九大資產管理市場， 雖然港元債市規模較小，但非居民來香港作證券投資的選擇依然 豐富。更爲突出的是香港居民對外的證券投資經過多年的累積達