信息透明度、公司治理与中小股东参与.pdfVIP

Z温温D置国..噩噩 信息透明度、公司治理 与中小股东参与 黎文靖 -1L 东民 (暨南大学管理学院 510632 华中科技大学经济学院 43∞74 ) [摘要]本文利用深交所社会公众股东网络投票的数据，研究了公司信息透明度、中小股东参与公司决策与治理 以及其他治理机制之间的关系。经验证据表明当公司信息透明度越差，中小投资者参加投票的积极性越高。上 市公司的股权结构会影响中小股东的投票参与卒，并且上述关系在信息透明度更差的公司中更显著。进一步分 析发现，中小股东参与公司治理能够提高公司未来绩效，并且这种绩效改善在信息透明度更差的公司中更为明 显。本文说明中小股东参与公司治理能有效地缓解代理问题，而公司信息透明度会影响其效果的发挥。 [关键词]信息透明度 中小股东公司治理 网络投票 王克敏等， 2∞9) 。 一、引言 我们为了解决代理问题构建了很多公司治理机制，但市 我国上市公司具有比较集中的股权结构，同时国有持 场实践表明董事会、积极投资者、审计师等治理机制常常失 股带来的所有者缺位问题，使得控股股东与中小股东之间 效，政府、市场和学术界均在思考应创造机会让小股东参与 的代理问题成为我国资本市场所面临的主要问题(李增泉 公司治理，让小股东有参与公司决策保护自身利益的机会。 等， 2∞4) ，改善企业公司治理、保护中小投资者利益成为 中国证券市场于2(剧年建立的中小股东重大事项网络投票 资本市场健康运行与发展的重点所在。无论西方文献还是 制度，使得中小股东有机会参与公司治理，同时也提供了相 我国学术界，都对大股东与中小股东之间的代理问题进行 应的研究机会。 Chen et al. , (2010) ，黎文靖等 (2012) ，孔 了大量的研究，发现董事会、所有权结构、并购威胁和法 律保护等机制有助于缓解上述第二类代理问题 (Denis and 东民等 (2012) 考察了我国中小股东参与公司治理的影响因 素及其经济后果。但现有文献缺乏考察信息透明度与中小股 , 2∞3) 。除此之外，公司的财务会计信息与信息 McConnell 东参与公司治理之间关系的研究，没有就信息透明度是否会 透明度通过降低不同股东之间的信息不对称，从而有助于 成为影响中小股东参与公司治理的途径与机制进行分析。以 改善大股东与中小股东之间的代理问题，并且公司信息透 明度会影响其他公司治理机制的作用发挥 (Annstrong et 下一些问题仍无法回答，如公司的信息透明度是否会影响中 址， 2010) 0 Bushman and Smith (2001) 、Lambert (2∞1 )、 小股东参与公司治理的热情?中小股东参与公司治理，在不 Fields et al. (2∞1) 和 ArmstTong et al. (2010) 就公司财务 同水平的信息透明度下，对公司的价值有何影响? 与黎文靖等 (2012 )和孔东民等 (2012 )类似，本文 会计信息、信息透明度与公司治理机制相互关系的研究进 利用深圳证券交易所关于小股东重大事项网