存货质押融资业务流动性风险度量.docVIP

存货质押融资业务流动性风险度量摘 要:本文提出通过度量存货质押融资业务的流动性风险大小来判断质押物的流通属性的优劣。将存货的流动性风险纳入到VaR模型中考虑,在假定交易策略的情况下,构造最优变现策略模型,得到L-VaR模型。通过案例分析给出在存货质押融资业务中如何使用该模型并判断流动性风险的大小。 关键词:存货质押融资;流动性风险;变现时间;最优变现策略;L-VaR 中图分类号:F830.5 文献标识码:A 文章编号:1003-5192(2009)06-0071-05 Liquidity Risk Measurement of Inventory Financing CHANG Wei1, HU Hai-qing1, ZHANG Dao-hong2, CHEN Bao-feng3 (1.College of Management, Xi’an University of Technology, Xi’an 710054, China; 2.Shaanxi Province Standing Committee of the National People’s Congress, Xi?an 710001, China; 3.School of Management, Xi?an Jiaotong University, Xi?an 710049, China) Abstract:This paper presents measure inventory financing liquidity risk to judge the size of the flow of properties used as security for the advantages and disadvantages.Considering corparating liquity into onventional VaR model. By setting a trading strategy,studying the price movement,build L-VaR model through constructing the optimal liquidating model and study numerical examples to receive some important conclusions. Through the case studies pointed out that the pledge in the inventory financing business and how to use the model to determine the size of liquidity risk. Key words:inventory financing; liquidity risk; liquidation time; optimal execution strategy; L-VaR 1 引言 在我国,融资难一直是制约企业发展的主要瓶颈,社会各界在积极探讨企业融资难的出路,由企业提供动产质押是一条有效的出路。其中存货质押融资业务就属于物流企业参与下的动产质押融资方式的一种[1]。近年来存货质押融资业务在我国发展迅速,众多的物流企业、银行、大中小型企业积极参与这项业务,实现三方共赢,例如,中国物资储运总公司从1999年开展此类业务,先后为500多家客户企业提供了150亿元的质押融资服务。随着存货作为动产进行质押融资在法律上正式提出,存货质押融资业务将在我国得到更加迅猛的发展。 在存货质押融资研究中,国外学者对质押物的流动性集中在定性分析上,几乎没有进行定量分析。国内学者对存货质押融资业务的研究中,针对流动性风险进行了部分定量研究。国内学者李毅学等[2]研究标准存货的贷款价值比率的确定时,有考虑清算延迟和流动性风险的影响,但是没有提出度量流动性风险的方法。宋逢明等[3]用变现时间作为指标来度量股票市场的流动性,该指标综合考虑股票的换手率和流通市值等外生流动性和持仓量等内生流动性和吴冲锋等[4]对换手率指标进行了改进,考虑了价格波动因素,提出了市场有效流速的概念和模型。陈宝峰[5]等在此基础上构造了存货质押融资业务的价值风险模型,该模型中变现价格是假定的,但由于变现时间模型过于简单,可能导致实际度量存货质押融资业务的价值风险存在较大偏差,并且涉及到的一些数据在存货质押融资业务实践过程中无法采集,因此该模型存在一定局限性。基于此,本文对变现价格和变现时间进行拓展,假定变现价格服从几何布朗运动,变现时间为最优变现策略下的时间,采用L-VaR方法来构造流动性风险度量的模型