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2004年第4期 当 代 财 经 NO．4．2004
总第233期 CONTEMPORARY FINANCE ECONOMICS Serial NO．233
对我国上市公司资本结构与财务风险的反思
— — 来自沪深两市的经验数据
洪 乐 平 ，
(华中科技大学 管理学院，湖北 武汉 430074)
摘 要：基于对我国上市公司资本结构的实证分析，我们不难看出，尽管随着证券市场的发展，我国上市公
司整体负债水平有所下降，但这并不等同于我国上市公司的资本结构现状不容易导致财务风险的形成；而在越来越
注重公司投资价值的中国证券市场，投资者会越来越注重公司的资本结构与财务风险之间的内在联系。因此，我们
在对财务风险管理进行研究的同时，应~-P-JL国上市公司资本结构的优化作为一项重要的课题来加以研究。
关 键 词：上市公司；资本结构；财务风险
中图分类号：F830．91 文献标识码：A 文章编号：1005-0892(2004)04-0039-03
企业财务风险管理的一个核心问题是处理债务与资本 表2 2002年度五大类上市公司资本结构表 (单位：万元)
的关系，即资本结构问题。在我国证券市场出现之前，银 财务指标 工业类 商业类 、 地产类 公用●业类 综合关
总资产 l54680 92915 l8l569 257365 165912
行的间接融资是国企最主要的融资渠道。而在产权不清以 资产负债率 0．4366 0．4505 0．5497 0．3506 0．5I)oo
及存在预算软约束的情况下，国企的资产负债率不仅过 流动比例 1．9837 1．2489 1．4424 2．4072 1．9289
高，而且坏账的比例也远远超出国际上公认的警戒线水 速动比例 1．5223 0．9351 0．6373 2．237l 1．4986
长期资产负债率 1．1401 O．06／2 l9O7 l726 O．1174
平。9O年代初证券市场在我国出现之后，以及随后几年进
狭义资本结构 0，2438 0．2425 0．3ll2 O．1944 n 24l3
行的银行信贷体制的改革，使得股权融资逐渐成为国企越 净资产倍率 5，450l 4．7006 6．1477 4．O960 6．o837
来越重要的融资方式。与西方成熟市场相比，我国国企的
由上述统计数据可以看出，我国上市公司近年来平均
上市融资成本极低，甚至可以说是零成本。因此，股权融
资产负债率不到45％，与成熟市场经济国家股份制企业平
资在上市公司资本结构中的比重有上升的趋势。目前我国
均60％左右的平均资产负债率以及我国非上市国有企业
上市公司的资本结构现状究竟如何?为回答这一问题，本
75％一80~／0的平均资产负债率相比，总体债务负担较轻。如
文采用1997—2002年6年的年报数据，对我国上市公司的
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