医药商业价值重构,龙头公司受益整合.PDFVIP

医药商业价值重构，龙头公司受益整合 2016年7月 国金证券研究所 分析师：彭婷，李敬雷 执业证书编号：S1130515090003，S1130511030026 电话: （8621 核心观点  医保控费压缩药品价值链，倒逼医药商业行业集中度提升。日本在医 保压力下降低药品价格，药品价值链受到挤压，导致医药流通行业毛 利率下滑，而在这个过程中能够忍受低毛利率的企业胜出，行业集中 度提高。近几年中国面临类似状况，医保支出增速甚至超过收入增速 造成较大的医保压力，药品降价势在必行，医药流通行业具备集中度 提升的大背景。  国内带量采购GPO和两票制等政策加速医药商业行业的整合进程。带 量采购GPO是由地市医疗机构联合体或者联合体代表与药企进行二次 议价，这种集中采购方式未来几年将成为主流趋势。美国药品GPO可 通过压低采购价为医院节省10%—18%的成本。两票制让小流通企业和 大量代理商面临被兼并的局面，有利于全国商业巨头和区域商业龙头 提高市场份额。  医药商业龙头的提升路径：提高供应链效率和挖掘增值服务。在医药 商业行业毛利率下滑的过程中，只有提升自身供应链效率（表现为费 用率下降）的企业，才具有竞争优势。另外商业企业为医院提供增值 服务提升盈利能力，如智慧药房、承接医院外流处方等。  看好市场倒逼以及政策催化下医药商业行业的整合机遇，全国和区域 商业龙头受益。推荐全国布局商业龙头：海王生物、上海医药。区域 商业龙头：嘉事堂、南京医药、柳州医药、鹭燕医药、瑞康医药。 主 要 内 容 一、医保控费压缩药品价值链，医药商业行业集中度有望提升 二、政策加速医药商业行业的整合进程 （GPO、两票制） 三、医药商业龙头的发展路径：提升效率和挖掘增值服务 四、相关上市公司 一、医保控费压缩药品价值链， 医药商业行业集中度有望提升 日本医保压力导致降药占比的控费改革 日本医疗支出增速从70年代到90年代呈下滑态势，此时药占比出现了高 于二十个百分点的下调。 10 % 44.8 90,000 45 40.0 38.2 37.8 38.2 37.2 40 80,000 34.0 33.1 35.1 32.8 34.0 34.5 34.9 35 29.1 29.3 70,000 30 27.7 21.5 22.3 28.8 22.1 21.2 22.1 21.9 22.5 25 60,000