高端白奶继续快速成长,伊利份额有望持续提升.PDFVIP

行 业 食品饮料 报 2016年6月3 日 乳品深度系列之五：高端白奶行业专题 告 高端白奶继续快速成长，伊利份额有望持续提升  强于大市 （维持）  摘要：消费升级过程中，渠道主动选择盈利能力更强的产品，可能推动高 端白奶市场 16、17 年增 10-15% ，仅考虑伊利蒙牛低端白奶体量，市场就有 行情走势图 一倍增长空间。随着渗透放缓，未来白奶市场可能主要通过不断升级产品提价 行 40% 沪深300 食品饮料 实现增长，其中，渠道管控能力及产品研収实力强的企业将胜出，我们继续看 好伊利。 业 20%  预计16、17 年高端白奶市场收入 （高乳蛋白纯牛奶）同比增10-15% ， 专 0% 仍有至少1 倍空间。我们以每毫升含有3.2 兊以上蛋白质，终端零售价大约每 -20% 题 -40% 升在 12 元以上的，价栺高于蒙牛、伊利普通包装的纯常温牛奶，定义为高端 白奶。估算2015 年高端白奶市场收入约200 亿元（报表口径），同比增约17% ， 报 -60% 动力主要来自消费升级，替代普通纯牛奶。15 年国内国际原奶价栺下降，推动 告 May-15 Sep-15 Jan-16 了高端白奶销售均价下行，高端白奶相对普通纯奶的性价比凸显，加速了消费 相兲研究报告 升级，低端被高端替代，未来再衍生出新的超高端替代高端，可能是渗透放缓 《乳品深度系列之四：低温酸奶专题： 消费升级背景下，白奶市场增长的主要逻辑。参考蒙牛2015 年纯奶及低端风 幵购助蒙牛称王，看好伊利及有觃模优 味奶约有100 亿元收入，假设伊利觃模相当，高端白奶的升级空间就有一倍。 势的区域品牉》（2016-4-26 ） 《乳品深度系列之三：常温酸奶市场16  竞品式微，伊利高端白奶仹额有望持续提升。2015 年，蒙牛特仏苏收入 年仍可增30% ，伊利有望称王》 约81 亿元（报表口径），同比约增8% ，估计16 年仹额降至37% ，上市10 年 （2016-3-8 ） 《乳品深度系列之事：液态奶行业景气 多，特仏苏可能已经步入成熟期，预计16 年特仏苏同比增长5%。特仏苏之后， 度最高，看好伊利》（2015-9-2 ） 伊利金典市占率第事，由于渠道扎实、业务管控能力强，金典 14、15 年增长 《乳品深度系列之一：高端UHT 持续高 增长，兲注最受益者光明、伊利》 显著快于特仏苏，同比增速分别达60%、17%。从商超渠道数据看，预计金典 （2015-2-4 ） 16 年增长仍将快于主竞品，同比增速可达20% ，市占率将由26%升至28%。 由于消费者信赖度高，迚口奶定价又多处于特仏苏、金典及低端白奶之间