行业动量策略进阶之一：间隔期、系统性风险及换手率的影响.pdfVIP

定量研究 定量研究 证券研究报告 专题报告 量化行业配置 2012 年 12 月 10 日 行业动量策略进阶之一： 间隔期、系统性风险及换手率的影响 本报告对行业动量现象的特征进行了深入分析，认为是否设置间隔期、是否考虑 动量策略的系统性风险暴露以及是否考虑换手率信息对动量策略的效果有重要影响， 有如下几个结论：  用周频率来描述行业动量效应较为合适。从最优观察期和持有期看，由于行业的 动量特性一般难以维持一个月以上，用周频率来描述行业指数的动量效应较为合 适。  在观察期和持有期之间设置间隔期能提升行业动量策略效果。由于间隔期能够过 滤掉强势行业强势状态的短期休整以及弱势行业弱势状态的短期反弹，因此在观 察期和持有期之间设置为期 1 周的间隔期对动量策略的结果影响很大，不同观察 期和持有期参数下行业动量策略的 Sharpe 比率均能有大幅提升。  通过对标准化残差而不是绝对收益排序能提升行业动量策略效果。通过对绝对收 相关研究 益排序构建出来的动量组合存在较大的系统性风险暴露，而通过对标准化残差进 1. 基于板块效应动量反转特征的 alpha 策略 行排序构建出来的动量组合能够尽量减少这一风险暴露，大幅提升策略的 Sharpe 研究 2012.7.25 2. 从极值角度进行选股因子有效性的确认- 比率，而且动量效应持续性更强，适用的参数范围更广。 在换手率上的实证 2012.7.26 3. 基于涨跌比的行业轮动与择时研究  考虑间隔期中行业换手率变动的相对幅度能提升行业动量策略效果。间隔期内的 2012.10.22 换手率变动能较好的反映备选行业在间隔期内的状态，备选为买入的行业中相对 缩量的部分在持有期内的表现更好，而备选为卖空的行业中相对放量的部分在持 有期内的表现更差。  观察期和持有期分别为 3 周和 2 周、间隔期为 1 周且考虑间隔期内换手率变动信 息的残差动量策略具有较好的效果：多空组合在持有期内的平均收益为 0.7%，单 次交易的胜率为 0.622，盈亏比为 1.478；策略的月度胜率、季度胜率和年度