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量化研究
量化研究 证券研究报告
量化选股
行业内股票业绩弹性分析 2012 年 8 月28 日
钢铁行业上的实证
同样行业中影响上市公司利润的价格要素存在趋同,但同一个价格指标对于不同
公司利润的影响幅度却不尽相同,这不仅与公司的产品相关,也与公司消化市场冲击、
上下游议价能力以及地理位置等因素相关。本篇报告意在针对行业内公司对于行业上
下游的各类成本、产成品价格波动进行分析,找寻到各公司针对所有相关价格变动时
业绩的弹性系数,从而为行业内选股提供一个全新的参考指标。
弹性分析具有领先性、全面性的优势。弹性指标相对业绩层面的两大传统指标:历
史财务数据以及一致预期数据具有显著优势。其不像历史数据滞后严重,它分析价
格变动最新趋势,具有领先性;相对一致预期数据,能够做到所有股票的全面覆盖,
同时给出业绩变动原因的详细说明。
根据每个月的价格变动以及弹性系数分析公司业绩变动,在钢铁行业中进行选股实
证,对于行业内股票具有显著区分度。将弹性作为行业内选股增强的参考指标,可
以获取相对行业指数 65%的月度胜率以及 0.85%的月度战胜均值。
相关研究
弹性因子与传统因子(财务、估值、技术等)结合后,对于传统因子选股效果实现
有效提升。可以贡献更多的超额收益;并有效降低最大回撤,在仅有 5 只股票的情
况下,相对行业指数的最大回撤能够缩小 50%以上;策略组合的稳定性显著提升,
降低组合收益波动率。
市场价格极值波动时,弹性选股能力充分体现。2011 年 12 月铁精粉、铁矿石运费
大幅下降,策略组合中股票相对指数胜率 100%,超额收益2.42%;当期对铁精粉
价格极为敏感的恒星科技、*ST 广钢月度超额收益分别为 13.24%、5.64%。
以钢铁行业为实证,汇总 15 种产成品、8 大类成本要素。将所有行业内相关产成品
以及成本的价格指标形成行业内自变量因子库。寻找产品业绩相对这些价格的弹性
金融工程高级分析师 系数。
郑雅斌
通过相关性确认产品相关输入成本、输出价格指标;主成分分析与回归分析相结合,
SAC 执业证书编号:S0850511040004 分析产品业绩对应各相关价格的弹性系数。
电话:021
Email:zhengyb@ 8 月根据股票弹性系数以及价格波动对业绩预期进行分析:利好的股票分别为:金
磊股份、日上集团、韶钢松山、久立特材、云海金属;相对利空的股票为:st 沪科、
玉龙股份、宝钢股份、沙钢股份、江苏通润。
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