基金行业配置对行业后市走势的影响分析.pdfVIP

基金研究 基金研究 证券研究报告 专题研究 基金行业配置对行业后市走势的影响分析 2011 年 4 月 20 日  研究背景及意义：作为市场上最重要的机构投资者，基金行业配置的变化对市 场具有较强的影响力。基金在行业配置上的变化，主要反映的是基金对行业轮 动的把握能力，基金增持某个行业说明对该行业后市看好，反之则反是。因此， 下面我们将对基金增仓行业后市的表现情况进行实证分析。一方面，如果基金 增仓行业表现后市良好，说明基金具有较好的行业配置能力。另一方面，也能 给股票投资者良好的投资参考。我们这里从两个方面来考察基金的行业配置行 为，一种是绝对增仓，另一种是相对增仓。前者衡量基金增持某行业的绝对比 例，后者衡量基金增持某行业的相对比例。  行业绝对增仓与后市相关性不高 增仓比例越大效果越好。首先，基金行业配 置变动与该行业下期超额收益虽然有一定正相关性，但是这种相关性较小，对 于指导实际投资的作用并不太明显。其次，基金行业配置的大幅变动比小幅变 动对该行业市场走势的相关性更强。基金行业绝对增持第一行业对后市超额收 益比前 2 行业和前 3 行业效果都要好。  震荡市和牛市中基金第一绝对增持行业表现良好。从绝对增持比重最大的行业 来看，在牛市和震荡市中该行业的市场走势明显好于沪深 300 指数的走势。而 在 2008 年熊市时，基金绝对增仓最大的行业甚至弱于指数。  基金相对增仓与后市相关性明显改善。我们认为增仓相对比例较高的行业也可 能是基金比较看好的，这些行业可能是因为本身市值有限，尽管基金比较看好， 绝对增持量也不太大。无论从相关系数还是同步概率来分析，相对增仓的效果 明显比绝对增仓要好。对比相对增仓第一大行业和绝对增仓第一大行业，相对 相关研究 增仓第一大行业与后一期行业走势相关性达到了 0.343 ，而绝对增仓为0.087。 同步概率也是如此，相对增仓的同步率超过了60% ，而绝对增仓56.52%。  基金相对增持第一行业表现明显较优 但熊市仍然不佳。我们选取基金增仓相 对比重最明显的行业作为模拟配置策略下一季度重点配置的行业，从模拟结果 来看，无论选几个行业，整体表现都不错。增持相对比例最高的行业表现最好， 超额收益较绝对增持第一的行业表现好，从 2005 年到 2010 年 6 年里，沪深 300 的涨幅为 232%