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基金研究 证券研究报告 基金研究 基金专题研究 基金专题研究 2011 年 9 月 13 日 基金投资的资产配置策略  资产配置的概念。长期以来，投资者将大量精力投入个基研究和精选上，而资产配 置的巨大“魅力”却一直被忽视，事实上，海外很多研究已经表明，资产配置是决 定长期收益的最重要因素。所谓资产配置是指根据投资需求将资金在不同资产类别 之间进行分配，通常是将资金在相关性较低的几类资产上进行配置。资产配置建立 在现代投资组合理论基础上，并衍生出了多种模型。随着资产配置的发展，海外投 资者资产配置涉及的资产种类日趋广泛。 相关研究  基金投资为什么要进行资产配置。首先，投资单一资产存在不可避免的缺陷，例如 投资股票风险太高而投资债券等固定收益类资产则难以抵御通胀。其次，各类资产 风险收益特征差异很大，并且表现出一定的此消彼长、轮流领先的收益特征，这给 投资者提供了资产配置的空间。最后，通过配置相关性较低的资产可以大幅降低风 险甚至提高收益。  资产配置的流程和方法。通常来说，资产配置可以按照投资者自我评价、选择大类 资产、确定最初配置比例以及后期调整和再平衡四个步骤组成。首先，投资者可以 根据自己的投资目标、风险承受能力、收入需求以及准备投资时间的长短来分析自 己的风险承受能力，确定可以配置的风险资产的比例。其次，我们分析了股票、债 券、REITs、贵金属、能源等各类资产收益的影响因素，波动率以及各类资产间的 相关性。最后，我们分析了各类资产在不同经济周期和股票周期中的资产配置策略。 考虑到投资者随着年龄增加风险承受能力减弱，我们给出了考虑了投资者年龄、投 资风格和市场状况的一个可以直接指导投资者资产配置的详细策略。  当前市场下基金的资产配置策略。随着我国基金业的发展，基金产品在数量剧增同 时种类也越来越丰富，尤其是近几年投资大宗商品、海外股市、海外债券的基金不 断涌现，投资者完全可以运用基金产品作为渠道来实现资产配置目的。从目前中国 经济来看，在 2008 年金融危机之后，历经了经济复苏、过热，现在处在滞胀和衰 退的边缘，目前国家的宏观调控就是期望经济“软着陆”，使衰退的时间尽可能短。 由于股市一般会领先宏观经济6 个月左右，加上目前估值较低，国内股市已经具备 首席基金分析师 战略投资价值。从美国等海外经济来看，次贷危机之后，尽管采取了多项刺激措施， 娄静 一直处于衰退和复苏的边缘，现在债务危机使短期经济仍然存在较