基本面加权指数实证研究及相关产品设计建议.pdfVIP

量化研究 量化研究 指数研究 2008 年 7 月 28 日 基本面加权指数实证研究及相关产品设计建议 战胜市场是组合投资的目标之一，如何用低廉的成本实现这一目标是学术界和 实战界一直研究的主题。指数化投资是低成本运作的一种重要方式，但传统的指数 化投资往往很难战胜跟踪的指数。在海外，基本面加权指数可以通过改变权重达到 低管理费、超越传统指数的目的，而中国是否也存在这一特征？这是本文研究的中 心。 实证结果表明： 首先，无论从收益、超额收益还是风险调整后收益看，分红加权和主营业务收入 加权指数业绩最好，而复合权重指数介于各基本面加权指数之间。这与投资者对 实实在在收益、真实反映公司财务状况水平的指标给予较高的市场认可度有关。 其次，在单边大幅上涨的市场中，基本面加权指数略显逊色，而在平衡市、震荡 市或非单边大幅上涨市中基本面加权指数表现出色。 再次，长期来看，基本面加权指数累计超额收益惊人，3 年半来，基本面加权指 数与可比指数的累计收益差额接近 50%。 最后，基本面加权指数的流动性较高且市场容量大。 产品设计的建议 第一，基本面加权指数可以用作基金产品且适合长期投资。相对于可比指数的收 益，基本面加权指数普遍具有超额收益，且风险调整后收益较高。从长期来看， 累计超额收益很高，因此适合作为基金产品，并且适合投资者长期持有。 第二，建议构建分红加权、主营业务收入加权或者复合加权指数。从实证结果看 分红加权、主营业务收入加权和复合加权指数均能取得较好的超额收益，尤其是 分红加权指数在各种市场环境下业绩一直突出。 第三，基本面加权指数研究成本、人员成本等较低，因此可以在较低的管理费下 获得较高的收益。基本面加权指数只对指数的权重加以改进，并没有主动择股择 时，因此较主动型基金来说管理成本更低。 金融工程高级分析师 第四，现在的 A 股市场正适合基本面加权指数产品发行。目前 A 股市场处于大幅 单开佳 箱体震荡期，而这种走势在未来半年内还将持续，根据研究表明，在大幅箱体震 电 话：021 荡市场中基本面加权指数超越市场的本领将展现的淋漓尽致。 Email：shankj@ 第五，考虑交易成本，超额收益可能会降低。我们之前的计算结果均没有考虑交 倪韵婷 易的费用，因此如果考虑