内嵌期权型结构化产品系列之二——投资银行场外期权业务介绍与权益类期权产品定价与风险计算系统.pdfVIP

量化研究 证券研究报告 专题报告 内嵌期权型结构化产品系列（二） 2013 年 6 月 13 日 投资银行场外期权业务介绍 与权益类期权产品定价与风险计算系统 期权类产品是一种常见的结构化产品，该类产品往往挂钩于一种或几种标的物， 其最终收益依赖于这些标的物的最终收益，因此是典型的衍生类产品。国外成熟市场 中，期权类产品是最常见的投资工具和风险管理工具。目前，随着国内投资环境的不 断发展，投资者的投资理念也日趋成熟。曾经单纯的以持有和卖出为主的二元投资方 式，已经不能满足人们的投资和风险管理需求，投资者需要更多的金融工具，以此来 更加精确的表达其投资观点和实施其投资策略。 期权类产品根据其交易场所的不同，分为场内期权和场外期权两种。从期权的发 展历史来说，期权产品总是首先出现在场外市场，通过在场外市场上的销售、交易、 流通，这些期权产品或逐渐湮灭、或辉煌一时最终导致危机，但同样有很多产品逐渐 为广大投资者理解和认可，成为市场上不可或缺的金融工具，最终被标准化并成为场 内市场的座上宾。由于场内交易的期权一般被称作flow option ，因此，场外期权往往 被人们称作奇异期权（exotic option ）。但是，按照前面的介绍，flow option 和 exotic 相关研究 option 仅仅是一“场”之隔，曾经的 exotic option 很有可能在某一天变得不那么 “exotic”，而在国外市场上本为 flow option 的产品（如Vanilla Option ，即欧式期权）， 股指期权对传统投资交易策略的辅助与 在国内市场却是实实在在的 exotic option。 创新 2012.09.24 股票风险的度量与期权价值——直观解 对期权类产品的认识是一个长期的过程。每一款新的期权形态的出现，都对应着 释与市场惯例 2012.11.20 实际的市场需求。但需要注意到的是，场外期权是一个由卖方市场主导的市场。相对 于流动性高、价格透明的场内期权来说，场外期权产品形态复杂，投资者难以确定其 保本型沪深 300 指数看涨产品设计攻略 价格的合理性，也难以理解其中所蕴含的各种风险。对于这些期权，投资者需要借助 ——以期货复制产品的理论与实证 合理的数学模型，来帮助其对这些产品进行量化分析，以此来指导其进行投资决策。 2013.1.21 事实上，场外期权的发行方——投资银行也正是这么做的。 为此，海通证券研究所金融工程组自主设计开发了一套专门用于对权益类期权产 品进行定价、风险计算、历史回测和情景分析的系统。该系统目前包含了多种产品形 态和几种常见数学模型，同时，我们可以结合市场变化，对该系统进行进一步的拓展 金融工程高级分析师 和开发，以满足客户的要求。 吴先兴  投资银行场外期权业务及其经营理念。现代投资银行的一个主要功能就是提供所谓 SAC 执业证书编号 S0850511010032 电话：021-232