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影响中国股市大涨大跌因素探索摘要：股票市场是国民经济发展状况和金融市场化程度的一个重要指标，而股票价格或股票价格指数是股票市场的晴雨表。其上涨或下跌反映了股市走势的好与坏，2008年中国A股的下跌速度几乎与2007年的上涨速度一样快的惊人。文章基于上述原因，具体分析了导致股票价格波动的主要因素。并在最后提出了稳定股市的建议。 关键词：股票市场；股价；影响因素 2008年以来，中国股市持续走低，直到四月份初更是无多大转变。截至四月十八号，上证A股已跌穿3100点。而去年三月十五日从2723点冲到6124点只用了7个月的时间，回到今天的3100点只用了6个月的时间。如此大幅度的大涨大跌(见图1)。 使我们非常有必要重新认识一下作为国民经济发展状况和金融市场化程度的一个重要指标的股票市场，尤其是要充分研究作为股票市场晴雨表的股票价格。 中国股票价格指数的大幅上涨，可以说从2006年便已经开始。业内人士普遍认可引起此次上涨的以下几个主要因素： 第一，国家经济发展态势良好，较低的通货膨胀率，为企业的发展提供了良好的运行环境，企业业绩大幅度提高。这是股票价格持续上涨的基础。 第二，货币市场出现了流动性过剩，为股市提供充足的资金来源。并且大量新股民涌入股市，2008年沪深两地证券账户已超过1.2亿户，同时自2006年1月以来，居民储蓄存款的增长速度由20％左右持续降至目前的6％左右。如此大量资金的涌入必然会拉动股价的一轮上涨。 第三，以工行和中行为代表的大型国企改制上市，标志着中国股市进入大蓝筹时代。上市公司质量整体得到了明显改善。 如此众多有利因素的影响下，为什么A股却又在短短的攀高后开始走向低迷?下面具体分析对股价或股票价格指数影响的因素。 股票是一种资本凭证，其本身没有价值。影响股票价格的因素有很多，而且相互关联，互有影响。本文下面将众多因素分类来研究其对股票价格的影响。 一、影响股票价格的自身因素 股票的理论价格P=预计股息C/市场利率R。这说明，股息C与市场利率R都对股票价格产生着影响。股息是股票创造利润的一种形式。股息c的提高会使得投资者获得更多的报酬，从而投资者更热衷于股息的提高，使得市场上会出现较多的投资者偏好于较少的股息高或股息提高的股票。从西方经济学供求理论讲，这种供求关系将使得股票价格上涨。相反，当股息C下降或较低时，股票价格会相对下跌。 市场利率R的影响亦非常明显。利率R主要通过以下几个方面影响股价。第一，利率R改变上市公司的财务，上市公司的预期收益率会因利率的上升而冲减，从而造成股价的下跌。第二，利率R改变机构、散户的投资计划。当利率下降时，投资于股市所获得的机会成本会较低，从而增加对股市的投资，会引起股票价格的上涨，反之亦然。2007年至今，银行多次提高银行利率，使得资金流向发生变化，股价有一定程度的下跌。 综上，由P=C/K可知股票价格与股息成正比而与利率成反比。这当然是在长期观察下的结果，而在短期关系并不明显。 二、宏观经济、政策对股价的影响 (一)国家的宏观经济对股票市场有一定的影响 我们通过对20世纪90年代以来至今的十几年的国民生产总值GDP与股票价格指数的计量统计分析得出，GDP与股票价格指数成同方向变化。理论上可认为是国民生产总值GDP的提高为股市资金提供了来源。 (二)股权分置改革带来的不利影响 这个改革有对市场积极的内容，也有冲击市场的结果。股权改革以后，可流通股数量增长过快，增长率惊人。大小非解禁对市场构成的压力是实实在在的。基本面与资金面的不利因素，其影响在大小非解禁的基础上被放大。据统计，迄今有1274只股票的1283.71亿股公告解禁流通。2007年10月、2008年8月、2009年2月，都是解禁高峰期。2008年解禁股份数为791.46亿股，解禁市值数万亿元，对市场造成压力无用赘言。 (三)政府政策对股票价格的影响 一方面政府行为促进了股票市场价格的稳步提高。通过对几次引起市场较大波动的带有明显政策意图的重大举措进行分析发现，在股票市场高涨和低迷时，政府利用利空和利好政策调控股市。另一方面，政府行为引起股价的异常波动。2007年以来，中国相继出台了几项调控政策。先是2007年3月18日起，调整法定利率水平，其中一年期存贷款法定基准利率上调0.27个百分点。两个月后，5月18日，中国人民银行宣布再次同时上调金融机构存贷款利率和法定存款准备金率，并将人民币汇率日波动区间由千分之三扩大到千分之五。这两次政策的出台都造成了许多股票价格的一定下跌。2007年5月30日财政部又公布将股票市场交易印花税从千分之一提到千分之三的政策，上证指数下跌20％以上。而2007年最后一次调整存