我国通胀规律演化和政策治理举措.PDFVIP

我国通胀规律演化与政策治理举措 宏观专题报告 2010.3.25 湘财证券研究所 主要内容 宏观研究部 ※ 本文剖析了中国改革开放后四次主要通胀周期形成规律，并得出结论：上世纪 黄国珍 的通胀周期中 （1987-1988 与 1993-1994 ）名义利率调整过于僵化是通胀产生 的催化剂。刚刚告别短缺经济，供给能力有限是高通胀发生的时代背景与条件。 Tel: 0218022 ※ 而结构性供给缺乏弹性与流动性泛滥是 1990 年后的若干次通胀（1993-1994、 E-Mail: hgz2879@ 2003-2004、2007-2008 ）发生的主要成因。1993-1994 年间固定资产投资和 房地产投资大幅攀升所导致的总需求迅速扩张；2003 年 SARS 疫情与 2007 年猪瘟导致的结构供给短缺造成食品价格大幅上涨推升了整体通胀率的上升。 ※ 往前看，随着我国经济发展对资源依赖程度的日益加深以及国际大宗商品价格 的快速上涨我国输入性通胀压力陡升；同时“普洱茶”等一般性商品也出现在了 通胀炒作标的之中预示着资产价格过快上涨已经成为中国未来广义通胀的主 要风险。 ※ 在第 V 部分提出了本文观点与市场的不同之处 ：需要应对不同的通胀成因来开 “政策药方”。 ※ 通过对价格分解为翘尾和新涨价两部分，及 2010 年 CPI 和 PPI 翘尾因素分布 态势推测今年 CPI 和 PPI 涨幅分布将较为均匀，将呈现温和上涨格局。从实 际利率和产出缺口角度对历年通胀周期中加息时机选择总结后得出 ：CPI 趋近 5%同时 GDP 增速达到 11%以上时可能加息。汇率政策的立足点还是就业， 在通胀没有大幅上升之前，汇率政策不会用来稳定通胀。 重要声明 ：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征 价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这 些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。 宏观专题报告 2010.3.25