第13讲汇率理论案例.ppt

* * 一国私人部门（包括居民个人、企业和银行）所持有的财富可以用以下方程式表示： 式中， 分别表示私人部门持有的财富净额、本国货币、本国证券、汇率（以本币表示的外币价格）和国外资产。 * * 各类资产之间的关系可以用以下方程式表示： 式中， 分别表示私人部门愿意以本国货币、本国证券和国外资产形式所持有的财富比例。本国货币的预期收益率为零，本国证券的预期收益率为国内利息率 ，而国外资产的预期收益率为世界利息率 。 MM:货币市场处于均衡状态汇率和利率的组合 BB：本国资产（债券）市场处于均衡状态汇率和利率的组合 FF：外国资产（债券）市场处于均衡状态汇率和利率的组合 当资产供给发生变化时均衡汇率的决定 ? 资产供给变化的两种情况：资产供给总量的变化（财富效应），资产存量结构上的变化（替代效应） ? 资产供应总量变化分为三种情况：货币供应量增加；本国证券供应量增加；外国资产供应量增加 ? 资产结构变化而供给总量不变的情况，一般由中央银行的货币政策，即公开市场业务引起，分为两种具体情况：本国证券与本国货币互换；外国资产与本国货币互换 资产供应总量变化 货币供应量增加：MM左移、BB左移、FF右移 汇率上升（本币贬值）、利率降低 外国资产供应量增加： FF左移、MM右移、 BB左移 汇率下降（本币升值） 、利率不变 本国证券供应量增加： BB右移、MM右移 利率提高 财富效应大于替代效应，FF右移，汇率上升（本币贬值） 财富效应小于替代效应，FF左移，汇率下降（本币升值） 财富效应等于替代效应，FF不变，汇率不变 资产结构变化而供给总量不变 本国证券与本国货币互换（购进债券） FF不变、 BB左移、 MM左移 汇率上升（本币贬值）、利率降低 外国资产与本国货币互换（购进债券） BB 不变、 FF右移、 MM左移 汇率上升（本币贬值）、利率降低 资产分析法简要评价 第一，资产市场分析法视汇率为一种资产价格，考察资产市场均衡，而不局限于经常项目收支差额。 第二，资产市场分析法是一般均衡分析，克服了传统理论局部均衡分析的局限性。 第三，资产市场分析法第一次正式将存量分析方法引入到汇率决定理论中，同时结合流量分析方法，是对传统的单纯流量分析法的重大突破。 第四，资产市场分析法带有强烈的政策特征。 第五，资产市场分析法中尽管存在不同分支，但它们在基本分析方法上和基本理论思想上是一致。 * * 附：合理预期理论 1、主要理论观点 （1）经济学中的预期 经济学中的预期，是指对与当前决策有关的经济变量的未来值进行的预测。 * * （2）合理预期 合理预期概念是美国经济学家约翰·穆斯于1961年发表的《理性预期和价格变动理论》中首先提出来的，指以经济变量在期所能得到的全部信息为条件预测该经济变量在期的取值。 （3）理论的实践依据 任何事物的表象后面总是有规律的，只要我们能够掌握某事物形成的机制、决定因素，根据所获得的信息完全可以准确地预测该事物的未来形态。 * * （4）汇率合理预期 由于即期汇率形成中有一定不确定性因素，因此即期汇率可以分解为三个组成部分： 一是反映前期市场预测的远期汇率； 二是反映基本经济状况的“新闻”引起的、不可预测的随机成分； 三是风险报酬。 在汇率决定中，合理预期主要作用于第一部分和第三部分。数学期望值是合理预期在汇率预测中的一个主要工具。 * * 2、理论意义 （1）人们能够对汇率形成合理预期，实际上依赖于外汇市场有效性的假设前提。 有效市场是指价格充分反映一切可得到信息的市场。 有效市场划分为三类：第一类为弱式有效市场；第二类为半强式有效市场，第三类为强式有效市场。 * * （2）人的从众心理是非常强烈的，由于信息传播速度快，容易导致人们根据部分信息进行弱式预期，使汇率与均衡汇率出现偏差，并在从众心理的推动下，将这种偏差放大，就此形成信息导向和超调。 本章小结 本章主要介绍了不同时期的汇率决定理论：铸币平价理论、购买力平价理论、利率平价理论、货币模型和资产组合平衡模型。 在金铸币本位制度下，黄金被用来规定货币能代表的价值，各国均规定了每一金铸币单位包括的黄金重量和成色，即含金量。两国货币间的比价要用其各自所含的含金量来折算。购买力平价理论，是西方汇率理论中最具影响力的理论之一。购买力平价说有两种形式，即绝对购买力平价和相对购买力平价。前者指出两国货币的均衡汇率等于两个国家的价格比率，说明某一时点上汇率决定的基础；而后者指出汇率的变动等于两国价格指数的变动差，说明了某一段时间里汇率