全球座标中中国资源并购.docVIP

全球座标中中国资源并购以中国、印度、俄罗斯、巴西（号称“金砖四国”）为代表的新兴经济体的经济强劲增长，拉动了对资源的巨大需求。以铁矿石为例，上世纪九十年代以前，国内资源供应钢铁产业基本平衡，进口不足10%，主要是配矿的需要。加入世贸组织后，对大宗商品需求急剧膨胀，海外矿产品纷纷抢占中国这个世界最大、发展最快的市场。我国2008年进口总值1.1331万亿美元，其中1/3强是进口石油、铁矿石、氧化铝、铜、镍等原材料。我国51%的石油、52.6%的铁矿、65%的铜矿、50%的氧化铝、35%的铅锌矿、70%的天然胶依赖国外进口。近几年，国际大宗商品价格的巨大涨幅和剧烈波动给中国企业带来成本和效益的困扰，海外扩张、参与资源企业的并购应运而生。 一、海外资源并购风生水起 目前，中国已有部分企业利用危机中资源价格低廉时机，实施对海外资源企业的国际并购（见表1），获取了宝贵的战略资源。据商务部统计，2008年我国直接对外投资额为521.5亿美元，其中非金融类直接投资额为406.5亿美元。而汤姆森一路透统计显示，2008年中国国际并购达到688亿美元，其中资源并购金额达389亿美元。中国从上世纪80年代中期至2008年，累计在澳州投资达330亿澳元，其中2006年至2008年投资300亿澳元。 从已经发生并正在实施的并购案例，可以归纳出以下几个特点：第一，标的企业主要为澳大利亚、加拿大等资源丰富国家的资源企业，资源的类别主要为铁矿石、铜、锌、氧化铝、铅、镍、稀土等金属资源，而石油、天然气资源企业少见，中石油2004年欲并购俄罗斯尤甘斯克石油天然气公司，中海油2005年收购美国优尼科公司，因事涉经济安全，收购未果。此外我国大力发展核电所需的铀矿资源也偏少。这反映出国际并购中，各国对战略能源资源的管制严苛。第二，并购主要以二级市场、场外市场收购方式进行，反映出澳洲、加拿大资产证券化程度高。大部分并购以善意收购方式进行，为以后股东大会通过以及整合打下良好的基础，也有中钢集团对澳洲中西部公司以敌意收购方式并购并获成功。第三，并购约有6成是以参股方式实施，有4成为控股。一般而言，对大公司参股居多，对中小公司控股居多。反映出并购方资金实力、稳妥的态度以及所在国政府对国际并购的行业管制。第四，并购全部以现金出资方式取得，未见一例股权支付和混和支付方式，反映危机条件下海外资源企业货币资金紧张、信贷偏紧。第五，参与并购的中国企业以大型央企为主，较少中小型国有企业和民营企业，反映出后者的资金不足，融资困难。 二、百年危机带来百年难遇的良机 最先爆发于美国的金融危机已将世界经济拖入衰退的泥潭难以复苏，发达国家的金融机构资产质量恶化、信用丧失、大幅亏损。大型金融机构依靠政府注资而被动国有化，中小型机构则任其自生自灭。尽管政府实行零利率来释放流动性，由于金融机构收缩自保，信贷的流动性陷阱，导致实体经济也深受重创，一批百年老店，如雷曼兄弟、通用汽车、克莱斯勒等破产或濒临破产的境地，发达经济体今年GDP负增长已成财界的共识。而中国、印度两个新兴经济体的优秀代表，虽不能独善其身，经济明显减速，但仍保持较高的增速。中国提出的“保8”经济增长目标，独秀于林，彰显了中国这个新兴发展国家经济的活力和弹性。 对中国而言，我们要从目前经济的调整、再平衡过程中，审视我国经济结构的特点、优劣和全球经济的走向，寻找优化经济结构的路径，确立新的发展方向。 1、中国资本雄厚，具有较强的海外投资实力 我国2008年国民生产总值达30万亿元，占世界总量约6%，居世界第三位，人均GDP已超过3000美元。截止2008年底，我国外汇储备1.946万亿美元，居世界第一位。我国的金融机构资产质量良好，基本上未受金融危机的冲击。目前中国商业银行平均不良贷款率仅为2.5%，贷存比仅为67%，比发达国家银行具有更强的金融实力。中国企业的财务状况也保持良好，资产负债率逐年改善，资产净值2008年底达17万亿元。中国的国家资本、金融资本和实业资本都处于历史最好的时期。此外，从汇率变动预期看来，人民币兑主要外币的走向呈中长期升值趋势。这些都为中国海外的资源并购提供了前提条件和融资保证。 2、资源价格缩水，资产价格估值已处合理区间 中铝在2008年1月危机初收购力拓英国公司时，股价为60英磅/股，年末时跌至15英磅/股。石油于2008年最高时升至147美元/桶，2009年初最低跌至40美元/桶以下。资产和资源价格于2009年上半年有50%左右的反弹，但世界经济仍未出现全面复苏的迹象，资产和资源价格仍有二次探底的可能，然后处于一个较长的盘整期。不要费尽心思试图抄到资源价格的具体底部，真正的底部是经济基本面和市场参与者相互搏弈的结果，事前难以预测，事后才能感知。从