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借鉴德国经验 推动中国股权投资发展近期，笔者考察了德国的私募股权投资情况，对德国私募股权投资发展，特别是德国政府支持和推动创业投资发展留下很深的印象。本文结合在德国考察学习的体会，对我国进一步推动我国股权投资发展作些探讨。 一、德国私募股权投资现状 （一）德国私募股权投资发展与分类 1.德国私募股权投资的发展进程 60年代中期，由银行和私人投资成立了第一个私募股权基金公司，70年代，国家及州政府层面成立类似公司，着重投资中型企业，80年代学习美国经验，私募股权投资兴起，重点对初创期、早期及新型企业进行关注和投入。由于在80年代以前公众对私募股权投资不甚了解，其作用没有充分发挥，直到90年代逐渐为公众所了解、接受，在90年代中后期，私募股权投资快速蓬勃发展，势不可挡。XX年，金融危机对私募股权投资的冲击和影响很大，美、英、法、德均大幅下降，到XX年初得到缓解和恢复发展 从近几年的投资规模看，XX年四季度股权投资投入总量等于XX年全年投入总量44亿欧元，XX年一、二季度由于金融危机影响，没有投入，到三季度才开始恢复，但主要用于收购和并购企业；XX年又步入新的发展轨道，全年投资930多家，收购97家，占近几年风险投资总额的15% 2.德国私募股权投资的概念与特点 私募股权基金在欧洲与在美国分类不同，在德国，私募股权投资涵盖中小企业风投公司、担保银行、创投、投资银行等，在名称上没有特别限制，可以概括分为“两型三类两性”： 两型：一是初创型基金，主要投向创业期、新兴的、高科技企业；二是成长型基金，主要投向大中型企业 三个类别： 一是按股东分类，分为1）股东间相互独立的，2）由关联性的银行、保险公司、企业联合组成公司，也有由国家、州与私募公司成立 二是按投资重点，分为1）投资于初创、新型企业，2）专注于收购中型企业或大型企业（营业额超10亿欧元企业），3）专注于从事资本投资，在企业困难时，帮助企业走回正轨，或专注于某个领域 三是按行业，分为生命科学、计算机通讯互联网、软件、环境环保可再生能源、汽车机器制造、服务业 两种性质：一是由社会各类企业和资本投资成立的，按市场化运作；二是由国家或州、市政府出资成立的，即所谓政府资本，从1992年起德国政府及各个州政府都成立了类似公司 （二）德国政府私募股权投资运作模式分析 德国政府私募股权投资的方式可归为两种类型，即投与贷，或投贷并举，这两种类型密切相关，在对企业进行股权投入的同时，往往匹配投入相应的借款，采取直接融资与间接融资相结合的手段，根据企业实际需求提供融资资本 根据期限长短和关注重点不同，德国私募股权投资可分为三类：一是长期投资，专注于成长型企业；二是专注投资于高新技术企业和初创期企业；三是做夹层融资 具体从两种类型来看： 1.股权投资方式 采用参股投资方式，平均投资额为50万欧元，投入股份最高为49.9%，如超过最高限额，与社会私募共同投资或进行跟进投资 1）参股投资方式 参股投资采取三种形式：一是实名制，有限公司股东；二是隐名制，实际长期贷款；三是实名与隐名相结合 参股投资方式投资，不参与企业日常管理和战略合作审定；有监督话语权，设监事会顾问，主要是咨询、参谋、提出建议 2）对投入企业项目产品来源和审定 一是按照国家发展产业重点，直接联系；二是间接联系，主要是通过中介机构；三是企业自动上门。不管哪种方法，企业必须向政府公司提出申请，由政府公司股东会审定项目后方可实施 3）投资企业成长阶段分析 对企业投入的分期及比例：分为四期三比例，即种子、初创、成长、重组期，一般政府风投投前三期，比例为种子初创期33.3%，成长期40%，重组XX年以后，对销售额1亿元以上的企业不再投资 从企业规模看，80%接受投资的企业员工不超过100人，只有6%的企业员工在500人以上，其中，中小企业员工少于500人，销售额5000万欧元以下 从销售额看，60%接受投资的企业销售额不超过1000万欧元；12%接受投资的企业销售额不超过1亿欧元，其他在1-10亿，10亿以上的极少 4）股权投资退出方式 政府公司投入后退出，90%由股东回购或出售股权，10%的企业上市后退出来，借款的按年限和利率偿还。十五年来股权投资退出数据显示，投借企业中有6.6%上市，盈利为14倍，46.6%回购或转售，盈利达到10倍，46.6%待持，总的平均回报率为XX年政府投入企业总额的10%是收不回来的，由各级政府资本给予相应核销 2.基金借贷方式 基金服务对象中小企业与投入企业要求大致相同，但企业人数不能超过250人，企业资本从2.5到100万欧元，企业必须提供经营战略方案，即可