政策不确定性对企业投资的影响_理论与实证研究_韩国高.pdfVIP

2 0 1 4 年 第 期 （ 总第 期 ） 工商 管理 ■ 企营纵横 ” 政 策 不 确 定性 对 企 业 投 资 的 响 ： 理 论 与 实 证研 究 韩 国高 东北 财经 大学投资工程 管理学 院 辽宁 大连 内容提要 ： 本文基于政 策不确定性 条件下 的 投资 决策 理论模 型 ， 深人研 究 了 政策 不确 定性对 企业 投资 的 响 。 研究结果表 明 ， 政 策不确 定 性对企业投资 具有 显著 的负 向效应 ， 政策波动 使得 企业 暂时推迟投资计划 避 免预期 收益下 降。 投资不 可 逆性使得政策 不确 定性 与投 资之 间 的负 向 关系表现 更加强 烈 。 在经济周 期 的不 同 阶段 ， 政策不确 定性 的高低程度 给企业投 资带来 的 风 险不 同 在 经济上 升期 ， 较低 的政策 不确定性对企业投 资具有促进作用 ； 而在 经 济 下滑期 较 高 的政策 不确 定性对企业投资则具有显著抑 制作用 。 关键词 ： 政策 不确定性 ； 经济周 期； 不可逆性 ； 企业投资 中 图分类号 文 献标志 码 文 章编 号 — “ ” “ ” 出 ， 中 国经济 也从 救急 转 向 调养 阶段 。 当 前我 一 、 引 言 国 经济 正处于经济增速 的换挡 期 、 结构调 整 的 阵痛 环境 的髙度 波 动 使得投 资者很难对 未 来进 行 期 以及前期剌 激政策 的消化期 ， 国 内 经济形势发展 预测 特别是对 发展 中 国家和 转 型经济体而 言 经 扑 朔迷离 ， 而且世界经 济 尚 未真 正 走 出 危机 全球 济体制 的不完善导致其波动 性很强 而且经济 活动 经济局 势 尚不 明 朗 ， 中 国实体经济仍然面 临着 国 内 对冲不利 冲击 的能 力很弱 ， 不确 定性是 响发展 中 外诸多不确定 因素 ， 这种不确定性难 免会对我 国 经 国家和转 型 经济 体企业投 资行 为 的 重要 因 素 。 作 济造成或 大 或 小 的外部 冲 击。 政府 部 门 结合 国 内 为发展 中 国家 ， 我 国 目 前正处 于经济转 型 升级 的关 外经济发展态势 以及各项经济指 标之 间 的权衡 不 键时期 ， 企业面 临 诸 多 的政策 不确 定 因 素 政策 的 断调 整宏观政策 取 向 从而给 微观主体部 门 的 经济 波动 对企业投资 收益和投 资决策产生 了 重大 响 。 活动带来不利 响 。 特别 是 年 以来 ， 全球性金 融危机 以及欧洲 主权 年 国 际知 名 会计机构——致 同会计师事 债务危 机 的 相 继爆 发 ， 使 得全球经济增 速 大 幅 下 务 所 《 国