在这个史上最活跃的并购年里,最大的一笔交易为什么还是来自制药企业.pdfVIP

在在这这个个史史上上最最活活跃跃的的并并购购年年里里，，最最大大的的一一笔笔交交易易为为什什么么还还是是 来来自自制制药药企企业业 如 有人在几年后回顾 2015 年的全球市场，他能记起来的除了那些宏观数字，应该 还有一系列并购案的主角：卡夫与亨氏、百威与 SABMiller、万豪与喜达屋，滴滴与 快的、美团与大众点评…… 最近，这则名单上又加上了一笔 1600 亿美元的大生意，它发生在两家大型跨国药企 之间：11 月 23 日，全球销售额排名第 2 位的制药公司辉瑞 （Pfizer ）宣布，将以现金 +股权的形式，收购同属行业前列的制药公司艾尔建 （Allergan）的所有流通股票。 两家公司合并后，市值合计超过 3300 亿美元。如 单以 1600 亿美元的交易额来算， 这也将是全球历史上规模第二大的并购案——第一名是 15 年前，美国在线 （AOL ） 与华纳花了 1800 亿美元商量合并，却又很快分家的那一次。 当然，新的辉瑞也将一举成为全球规模最大的制药公司，合并后公司的销售额将超过 600 亿美元，同时将拥有包括“伟哥”、肉毒杆菌制剂在内的一系列专利药品。 彭博社的数据显示，这笔交易的达成，也意味着 2015 年全球在并购领域所涉及的资 金总量至少有 3.42 万亿美元，这超过了 200 年 3.4 万亿美元的历史纪录；其中超过 500 亿美元的超大型并购案就有 8 桩，此前最厉害的 2013 年也只有 2 桩。 制制药药行行业业本本来来就就是是个个巨巨额额并并购购史史，，辉辉瑞瑞是是最最早早的的玩玩家家之之一一 在全球市场上，医药行业向来就是“巨人的战争”。从 20 世纪 90 年代起，医药领域里 上百亿美元规模的行业并购整合屡见不鲜，很大原因是在 2000 年前后，几乎所有跨 国药企都看到了几年后即将降临的那些大麻烦： 他们手中那些不停为公司赚钱的药品，都面临着专利保护失效的情况，一旦允 许仿制药企业涌入，药品价格往往在一年内就能下跌 85%-90%； 为了维持发展，公司的研发成本变得越来越高，如 药品的销售收入不能与其 保持同步增长，想要维持投资人所期望的业绩高增长，基本是不可能的事； 除了核心的那些专利药品，大部分制药企业的其他业务都不太赚钱，还有员工 和资源的冗余； 在美国，医药企业还需要承担比全球其他地区更高的税费； 圈子里最早跳出来、用现金来一次性解决以上所有问题的，就是这次 1600 亿美元并 购案的主角辉瑞： 在过去 20 年内，辉瑞的每一位 CEO 都在任期内完成过一个改变行业格局的大型并 购，包括 2000 年的华纳-兰伯特 （Warner-Lambert）、 2002 年的法玛西亚 （Pharmacia）、2009 年的惠氏 （Wynth），和 2015 年的艾尔建，没有一项交易的投 资额低于 600 亿美元。 辉瑞的做法很快被整个行业效仿，尤其是在 2014 年，各大药企间的活跃交易，一度 形成了近似混战的局面：手握专利或是研发中新药的企业，报价水涨船高；为了尽可 能减少交易成本，只要双方达成一致，即使是上百亿美元的并购案，也能在一天乃至 几小时内敲定。 整个医药行业的格局，也因此进入了快速变化期。麦肯锡 2014 年初发布的一份报告 显示，1995 年位于行业前 20 位的制药企业，到 2015 年只剩下了 11 家，而且全都经 历过超过 100 亿美元的大型并购考验。 对对制制药药公公司司来来说说，，专专利利是是核核心心竞竞争争力力，，这这也也是是并并购购发发生生的的主主要要原原因因 掌握几个专利药品，对于药企来说到底有多重要？我们还是从辉瑞在本世纪初的一大 笔巨额并购说起： 2000 年，为了获得一款针对心血管疾病的特效药“立普妥” （Lipitor ）的专利，辉瑞决 定直接花 900 亿美元，把手握这项药品专利的 Warner-Lambert 买了下来。之后，依 靠辉瑞强大的营销手段，这款药连续 9 年冠绝世界医药市场，2004-2010 年间，更是 年年保持 100 亿美元以上的销售额，被人称为“制药史上的印钞机”。 在药企们还没有多少钱、只能靠自主开发药物获得市场的时候，整个行业的大量资 金，都用在了时间长、风险高的研发环节上。直到现在，大部分跨国药企每年还要将 相当于自家销售额 10-20% 的钱，花在研发部门里。 按照诺华集团前董事长魏思乐的说法，每一个新药从计划到最终上架，平均耗时在 10-14 年，花费都在数十亿美元，而