企业并购协同效应的计量模型.pdfVIP

2008年1月 中 国 管 理 信 息 化 第11卷第l期 China ManaKement Informationization Vo1 ． 1 1．No．1 企业并购协同效应的计量模型 王爱东．王冬雪 (中国石油大学(华东) 经济管理学院，山东 青岛 266555) [摘 要]企业并购的根本动机是为了获得协同效应，但协同效应能否实现、其值究竟多大才能为企业带来收益则 是非常复杂的问题。本文在简单介绍并评价国内外计量协同效应的几个常用模型的基础上，提出了协同效应计量的 新模型。 [关键词]协同效应；计量模型：并购 [中图分类号]F271 [文献标识码]A [文章编号]1673—0194(2008)01—0089—03 一 、 引 言 业已有预期之和的部分。他提出，企业并购至少要满足两 20世纪90年代以来。企业并购成为全球经济的热 点，才算获得了协同效应，取得了并购收益：(1)收购者必须 点，并购的规模与范围不断扩大，企业并购成为与贸易、直 能够进一步限制当前及潜在的竞争对手在投入市场、生产 接投资相提并论的重要经济活动。这一现象使得对并购的 过程或产出市场上对收购公司及目标公司的竞争威胁： 相关研究极为活跃。协同效应作为企业并购的核心内容． (2)收购者必须能够开拓新的市场或侵占其竞争对手的市 是企业参与并购活动的根本目的。在过去的几十年中受到 场而令竞争对手无法做出回应。 众多专家学者的广泛关注。但是相关文献并没有形成完整 笔者认为，马克·L·赛罗沃的观念更值得采纳。企业任 的企业并购的协同效应理论。目前．在协同效应概念的界 何并购行为的最终目的都是为了获得更多的利润，只有实 定、协同机会的识别及协同效应对股东财富的影响等方 现了比原有企业更快的增长速度，或是创造了更多的价值 面．相关专家学者已经取得了较深入和成熟的成果。但在 财富．并购才会有意义。 协同效应的计量方面，学术界尚没有取得一致性的计量方 (二)协同效应的来源 法。 企业并购而产生的协同效应主要来源于以下4个方 面对目前我国活跃的并购市场．如果能够准确地计算 面： 协同效应．真实地衡量并购的效果．将对我国企业的并购 1．收入的增加。一般来说，企业并购都会提高自身的 活动起到重要的指导作用。本文综合阐述了国内外关于协 核心竞争力，扩大现有的市场份额，也可以开辟新的市场： 同效应计量的研究成果。在此基础上结合国内实际，提出 减少了竞争对手的数量．从而帮助企业增加收入。 一 种新的协同效应计量模型。 2成本的降低。企业并购之后，可以显著地降低成本： 二、协同效应的概念 (1)并购可以带来企业规模的扩大，由于规模经济使得产品 (一1协同效应的概念 单位成本下降；(2)并购可以减少交易成本，企业并购之后． 协同效应是20世纪70年代以来金融经济学家解释 将以新的组织形式参与外部市场交易，上下游公司之间的 公司并购的著名理论之一，目前．对协同效应的概念主要 并购能够建立稳定的销售关系和供货关系，从而大大降低 有静态和动态两种不同的解释。其中静态解释是首先由策 交易成本；(3)资源互补，资源存在互补性的企业之间并购， 略规划学之父安索夫于20世纪6o年代提出的．他认为协 可以提高现有资源的使用效率，从另一角度来看．也就是降 同效应是并购后两公司的效益之和大于并购前两公司的 低了企业的成本。 效益之和的部分。安索夫对协同的解释比较强调其经济学 3．税务方面的好处。如果一个经营状况好的企业并购 含义。亦即取得有形和无形利益的潜在机会，以及这种潜 一 个经营亏损的企业，那么并购企业可以享受税前先弥补 在