景区业的投资价值分析.PDFVIP

重阳投资有限公司 景区业的投资价值分析 旅游业 贺建青 8621620 hjq@chongyang.net 2007 年 8 月 10 日 对景区业的基本认识 对景区行业分析框架的解释：对景区的盈利模式分析发现，景区的盈利主要来自于门票 收入、索道收入、酒店收入和其他收入。目前，我国的旅游业还主要是以观光旅游为主，所 以门票收入和索道收入在景区收入中占有绝对的比重，尤其是体现在净利润中。所以，我们 对景区公司的分析主要从四个变量：游客量-这是影响景区的最基本变量、门票价格和索道 价格-受国家管制、资本化支出、股本，而对于景区行业则主要体现在游客量的分析上，同 时我们认为景区的游客量对价格的变动基本是刚性的。 我们认为，随着消费升级，休闲游成为主导的旅游模式以后，景区盈利的主要点将更多 的体现在像酒店收入等项目中，同时各景区竞争优势的比较将在一定程度上弱化自然禀赋， 经营能力将更加重要。 一、行业景气度持续上升的趋势已经确立 在中国经济持续快速增长和消费升级的大背景下,旅游行业景气度在最近几年已进入持 续上升通道，整个行业无论是行业收入、居民旅游出行率和人均消费上都保持了较快增长， 特别是进入2006年后，旅游行业的增长速度明显加快。2006年，全国旅游行业总收入8854 亿元，增长率16%，明显高于05年12.7%的增长水平。同时,国内居民旅游出行率达到106.1, 人均旅游消费447元,而05年两项数据分别为92.7和436元。旅游行业的景气高峰期即将来临。 预计07年全国旅游收入增长有望超过20%。 出行率和人均消费图 旅游总收入及增长率 第 1 页 共 10 页 重阳投资有限公司 行业内公司经营状况的不断改善。根据我们对国内A股市场旅游类上市公司的统计结果 来看，过去几年A股旅游类公司的每股收益和净资产收益率一直保持着较为明显的上升趋势， 这也从另一个角度印证了旅游行业景气度上升的结论。 净利润率 净资产收益率 二、经济增长和消费升级是行业景气度上升的内在驱动力 经济快速增长促进了商务活动的繁荣 商务旅游在整个旅游市场中占有重要地位，具有重复性高、计划性较强，消费能力强、 目的地停留时间较长的特点，占据旅游客源的高端市场。 无论是从全世界还是从地区看， 经济越发达的地区，商务客人所占比重越大。以北京为例，2002年北京共接待1.2亿人次游 客，来京商务旅游的游客占总数的41.2％，超过了休闲度假旅游，位居榜首。据哈沃斯国际 第 2 页 共 10 页 重阳投资有限公司 咨询公司调查，世界酒店业的业务中，55%的客人