国内流量经营龙头地位持续巩固，短信业务增速向行业龙头 - 大汉三通.pdf

证 大汉三通 （430237）新三板公司跟踪分析报告 券 研 国内流量经营龙头地位持续巩固，短信 究 报 业务增速向行业龙头看齐 告 / 2016 年5 月5 日 买入（首次） 新 三 当前价：11.94 元 板 投资要点 目标价：17.79 元 研 究  公司流量业务：单季收入突破 1.4 亿元，市场龙头地位进一步巩固。自 中信证券研究部 2015 年9 月份开始发力，2015 年大汉三通流量经营业务实现营收1.2 亿 / 元，2016Q1 上升至 1.42 亿元，继续保持爆发式增长。同时公司在运营 胡雅丽 通 信 商资源、平台能力、下游客户渠道方面快速推进，和BAT、京东等主要互 电话：021 行 联网企业均建立了流量业务合作关系。流量业务和短信业务具有明显的相 邮件：huyl@ 业 似性，体现为先进入企业更可能借助行业的规模效应持续做大做强。我们 执业证书编号：S1010510120019 判断，大汉三通借助在流量经营领域的先进入优势以及领先市场地位，叠 联系人：陈俊云 加自身较强的业务执行力，公司在流量经营领域的龙头地位长期有望保 持。 电话：021 邮件：chenjunyun@  公司短信业务：短信业务实现同比翻番，毛利率向行业龙头看齐。严厉的 市场整治带来国内企业短信市场集中度快速提升，行业靠前企业成为市场 主要受益者，业绩实现高速增长。大汉三通作为国内企业短信市场领先企 相对指数表现 业之一，2015 年企业短信发送量近40 亿条，营收达到 1.29 亿元，同比 270% 三板成指 增长近一倍，毛利率提升至30%附近，和行业第一的梦网科技（34.4% ） 220% 通信服务 大汉三通 基本处于同一水平。2016Q1 公司短信收入达到0.5 亿元，发送量同比增 170% 长140%。我们判断，2016 年公司短信业务营收大概率将翻番。 120% 70%  公司财务分析：业绩高速增长，流量业务毛利率短期可能维持较低水平。 20% 成长能力方面，大汉三通短信业务、流量业务继续保持高速增长，同时考