2016财务管理（主编丁元霖-立信会计出版社）营运风险.docVIP

（二）并购整合成本 并购整合成本是并购后使被并购企业健康发展而需要支付的长期营运成本。这些成本包括： 1、整合改制成本；2、注入资金成本。 （三）并购退出成本 一个企业在通过并购实施外部扩张时，还必须考虑一旦扩张不成功如何以最低代价撤退的成本问题。 （四）并购机会成本 并购活动机会成本是指并购的实际支出相对于其他投资的未来收益损失。 二、企业并购的风险分析 企业并购的风险很大。这些风险主要包括： （一）营运风险 营运风险是指并购企业在并购完成后，可能无法使整个企业或企业集团产生管理协同并效应、经营协同效应、财务协同效应以及市场份额效应，难以实现规模经济或管理知识共享。 （二）信息风险 真实与及时的信息可以大大提高企业并购的成功率。但实际并购中因贸然行动而失败的案例很多，这是信息不对称的结果。 （三）融资风险 企业并购需要大量的资金，所以并购决策会对企业资金规模和资本结构产生重大影响。 （四）反并购风险 被并购企业对并购行为往往持不欢迎或不合作态度，其反并购行动可能会交通规则并购企业构成相当大的风险。 （五）法律风险 各国关于并购的法律法规一般都通过增加并购成本而提高并购难度。 （六）体制风险 政府依靠行政手段对企业并购大包大揽，不仅背离市场原则，难以达到预期效果，而且往往还会给并购企业带来风险。 三、企业并购的收益分析 （一）企业并购对每股净收益的影响 1、企业并购对每股净收益的现实影响。并购企业支付给被并购企业的市盈率等于并购企业的市盈率。不会影响并购企业的每股净收益；在第二种情况，并购企业支付给被并购企业的市盈率高于并购企业的市盈率，就将稀释并购企业的每股净收益；在第三种情况，并购企业支付给被并购企业的市盈率低于并购企业的市盈率，就将增加并购企业的每股企业的每股净收益。 2、企业并购对每股净收益的未来影响。仅根据企业并购对每股净收益的现实影响而作出是否并购的决策，并没有考虑由于并购使未来收益增加的可能性。 可见，如某企业并购方案对每股净收益造成了暂时稀释并不一定说明该企业并购方案不可行。 （二）企业并购对股东收益的影响。 相对并购前的市场价值而言，被并购企业的股东增加了可观的财富，在不完全的资本市场中，每股收益的“皮靴”效应也是存在的，并购方的股东将从中受益。 第三节 企业并购的战略策略 一、企业并购的目标选择 并购企业在确定并购目标前要进行广泛的市场调查，以了解以下几个方面的信息资料：(1)同行业企业等待并购的数量及分布范围；(2)不同行业企业希望被并购的情况；(3)等待并购企业的规模、组织模式以及企业管理当局的态度；(4)并购成功的可能性；(5)并购后善后措施的大概情况。 一般来说，并购企业选择的并购目标应具备以下条件： （一）投资环境良好 （二）行业相同或相近 （三）规模大小适中 （四）可利用价值大 （五）其他条件 其他条件主要包括：(1)相对于资产重置成本或其潜在盈利能力为低的股价或账面价值；(2)具有大量多余现金、有价值的证券组合和巨大的示用负债能力；(3)相对于当前股价为好的现金流；(4)可廉价出售而不严重影响现金流的分支机构或特殊资产；(5)现任管理者支配相对较小的股权比例。 二、企业并购的资金筹措 企业并购的资金筹措方式主要有企业内部留存、增资扩股、金融机构信贷、发行企业债券、卖方融资、杠杆收购等。在具体的企业并购运作中，有些可单独运用，有些则可组合运用，应视并购双方的具体情况而定。 （一）增资扩股 （二）股权置换 （三）金融机构信贷 （四）卖方融资 （五）杠杆收购 三、企业并购后的重组管理 （一）经营业务重组 经营业务重组要追求经营上的协同效应。其追求的目标就是合理利用资源，把资源配置到利用效率最高的位置。 （二）资产整合 资产整合是指企业并购后将原有的资产和并购进来的资产进行有效配置，使企业资产得到充分利用。 （三）人员处置 （四）组织结构的调整 第四节 企业并购的防御措施 一、防御企业并购的经济措施 防御企业并购的经济措施很多，主要包括提高并购企业的并购成本、降低并购企业的并购收益、并购并购企业和适归修改企业章程等。 （一）提高并购企业的并购成本 1、资产重估。 2、股份回购。 3、寻找“白衣骑士”。 4、金色降落伞。 （二）降低并购企业的并购收益 1、出售、低押“皇冠上的珍珠”。 2、“毒丸计划”。 3、“焦士战术”。 （三）并购并购企业 （四）适时修改企业章程：包括董事会轮选制、超级多数条款和公平价格条款等。 二、防御企业并购的法律措施 1