薪酬契约与RPE的隐性使用——基于中国A股市场的实证研究论文.pdf

薪酬契约与RPE的隐性使用 ——基于中国A股市场的实证研究 仓勇涛 上海财经大学会计学院200433 储一昀 上海财经大学会计与财务研究院／会计学院200433 【摘要】相对业绩评价(RPE)是指委托人通过对工作性质相同或相似的代理人业绩进行比 较评价，过滤掉代理人所面临的不可控制风险，以获得比其他可能的考察方式更多的有关代 理人努力程度的信息，从而提高薪酬契约的效率。当行业祁市场的风险被过滤掉后，企业业 绩与经理人的努力更相关，利于激励经理人为实现股东利益最大化而努力。本文以2002年 至2003年A股上市公司公布的年报数据为样本，选取了863家样本公司，对我国上市公司 中是否存在以行业(或市场)平均业绩水平为参照标准制定经理人薪酬、以及薪酬制定是按 经理人总体还是按经理人个体为对象的经验命题进行了检验。研究发现，我国上市公司在制 定经理入薪酬计划时参照了市场平均业绩水平，部分地过滤掉了市场不确定性风险对经理人 报酬的影响。同时研究所得证据也支持我国上市公司对经理人薪酬的制定是以经理层总体为 对象。 【关键词】公司业绩，经理人薪酬，相对业绩评价 一，引言 在上市公司股权分置改革的大背景下，经理人激励仍然是一个备受关注的问题。甲在 2003年末，国资委就出台了《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，国资委下属中央企 业负责人实施年薪制。这一制度的实施，推动了囡企高管人员薪酬激励工作的开展。与此同 时，国资委也在积极提倡和尝试实施各种长期激励机制，比如股权激励。然而全面推开股权 激励还需要制度基础、微观基础和业绩基础的支持“。2005年10月．《公司法》的修改，给 高管股权激励提供了法律支持。但目前这些基础还存在很大的缺陷，使得股权激励的推行面 临着一些现实的问题。一个关键的问题就是业绩如何评价．各类企业经营者绩效考核体系如 何确定，具体又怎么计算，如何实现激励相容，这还将有待进一步完善。超产权理论认为， 改变产权也不等于企业治理机制就一定会促使企业效益向提高的方面转变(刘芍佳，李骥， 1998)。因而必须给经理人提供一个机制，以促使经理人同其他经理人展开竞争，提高企业 的效益。而这套机制必须使得经理人的努力和他的报酬直接相关，而不能把经理人不可以控 Performance 制的风险强加给经理人，相对业绩评价理论(Relative Evaluation，简写RPE)为 这类问题的解答提供了理论基础。RPE认为，企业在对经理人业绩评价时参照同行业或市场 的平均业绩水平可以过滤掉经理人不可控的风险，从而达到激励经理人很好地努力、促进企 业经营业绩水平提高的目的。那么，我国E市公司对经理人激励参照了同行业或市场平均业 绩水平了吗?对经理人计酬是按经理人总体为对象计酬还是按经理人个体为对象计酬呢?付 给经理人的薪酬是否能提供足够的激励?这一系列问题需要我们通过实证研究去回答。 本文第二部分对RPE理论与实证研究的文献进行了回顾。第三部分是对我国上市公司 经理人薪酬制定中是否使用了RPE以及在薪酬制定计划中是否以经理人总体为激励对象进 行了实证研究，研究结果表明在我国上市公司经理人薪酬中存在弱式RPE的使用以及在薪 酬制定计划中是以经理人总体为激励对象的，同时证据也表明经理人的努力没有得到足够的 激励。第四部分概述了本文研究的结论并提出了研究的不足之处以及后续研究的方向。 二、RPE理论与实证研究的文献回顾 (一)相对业绩评价的经济学理论基础 Holmstrom(1982)提出了相对业绩评价理论，相对业绩评价是指委托人通过对工作性质 掘方原，管理部门拟推上市公司股权激励‘征求意见稿》明晰五大关键问题．21世纪经济报道，2006年05 月19日 ． 1761 相同或相似的代理人、【k绩进行比较评价，过滤掉代理人所而临的不可控制风险，以获得比其 他可能的考察方式更多的有关代理人努力程度的信息，从而提高合同的效率。在他的模型中， ～个风险中性的委托人雇佣了n个代理人，对于每个代理人i来讲，选取的努力是a。，i-1，