积极财政能否力挽狂澜？.pdfVIP

政策分析 临困境或倒闭，这些企业释出大量的劳动力，如何消化这些失业大军，成为当前一 大挑战。 三是金融危机令企业融资变得困难，阻碍了国内产业向上升级转型。 面对令欧美风声鹤唳的金融海啸，中国政府近期接连出招，刺激经济，致力稳 定股市楼市。一些措施已初见成效，但总体来说，仍然不够。目前内地股市仍随外 围跌跌不休，楼价下跌也未能止泻，出口企业接二连三倒闭。另外，中国寄望通过 刺激内需，保持经济稳定较快增长，恐亦非易事。 按照马克思的分析，资本主义经济周期主要分为危机、萧条、复苏和高涨四个 阶段。目前全球只是处于危机阶段，可怕的萧条还没到来。换言之，金融危机对全 球经济的影响尚未见底，对中国的影响也远未结束，如果中国在应对这场危机中处 理得当，中国将进一步缩小与世界发达国家的差距，中国国力和影响力将进一步提 高；但如果政策有偏差，则可能陷入风暴漩涡，因而当局应积极慎重应对。 积极 财政 能 否力挽狂 澜 ? 【英国 《金融时报 11月7日】 随着中国经济增长实质性放缓，对积极财政政 策的讨论 日益增多。关键问题在于，积极财政对中国经济能起到力挽狂澜的作用 吗? 财政货币，孰胜? 由于货币政策反应迅敏，覆盖面广，通常被视为抵御经济下滑的第一道防线。 然而相对货币政策，财政政策的关键优势在于它能更迅速地提振经济活动——这一 点在经济状况急速恶化的时候尤其重要。及时有效的财政刺激措施，能在短期内为 经济活动提供比货币政策更大力度的动力。 目前来看，中国政府似乎正在遵循上述政策路径。今年9月初以来，中国人民 银行连续三次调低基准利率，两次下调存款准备金率。就在本周早些时候，人民银 行宣布将取消对银行贷款额度的限制——这是2008年上半年用以约束银行信贷的关 键政策工具。2009年，我预期至少有4次每次超过27个基点的利率下调和数次存 款准备金率下调。在当前全球衰退的背景下，中国经济已经出现实质性放缓，但迄 今为止中国的财政政策仍然不够积极；预期扩张性财政措施将在2009年政府提升 经济增长中扮演一个主导性的角色。 ， 海外经济评论 l3 政策分析 假如历史可以为鉴 本月最后一周，中国将举行年度中央经济工作会议。会后政府便有望正式采取 “积极财政政策”。上一次中国运用积极财政政策是在十年前亚洲金融危机之后，这 一 政策一直延续至2002年。 亚洲金融危机后1998年一2000年间，中国每年发行了约1050亿元特别国债 (相 当于财政收入 10％，或GDP的1．3％)，用于财政刺激计划。在2001年一2002年全球 经济低迷时期，中国每年发行了1500亿特别国债 (相3-于财政收入8．5％，或GDP的 1．3％)，以刺激经济增长。 预测20．09政府支出规模 + 参照既往，我们可以估算出2009年中国财政刺激计划可能的规模。 假如未来中国的积极财政强度与亚洲金融危机时期和2001-2002年全球经济低 迷时期相当，按发债规模相对于经济规模或财政预算的比例，中国政府能为财政支 出计划发行35O0亿元一55O0亿元政府债券，以刺激经济增长。我们预计2008年中 国的名义GDP能达到29万亿元。如果中国按上一次 “积极财政政策”时期相对GDP 的比例发行政府债券，即GDP的1．2％一1．5％，债券绝对规模可以达到3500亿元一45O0 亿元。如果政府选择以财政收入为基准，债券绝对规模可以达到4400亿元一5500亿 元，相当于目前财政收入的8％-10％，或者等同于GDP的1．5％一2．0％。 实际上，2009年重新启动 “积极财政政策”之际，政府支出可能超过上一次经 济低迷时期。原因在于，首先，全球金融危机以及随之而来的全球衰退，对中国经 济的负面影响很可能比亚洲金融危机或2001-2002年全球低迷更严重。对这一形势 的估计在决策者层面似已得到越来越多的共识。更高的经济下行风险则为更强有力 的政策回应提供了充分的依据。 其次，中国的财政状况远胜往昔。需要指出的是，用以支持经济增长的财政支 出能力最终取决于政府的债务水平，而不取决