美、欧风险投资比较及启示.pdfVIP

÷ 宏 观 经 ■■— col 鬲 ： 摘【要】 美国和欧洲是风险投资起源比较早、发展比较快 公司的孵化园是硅谷和马萨诸塞州。 且较为成熟的国际和地 区。经济的全球化 ，给正在发展 中的中 二、风险投资在美国 国风险投资行业将带来更 多的机会 ，正如美国和欧洲的风 险投 1、美国风险投资的发展及特征 资市场 ．外 国投资者 已成为越来越重要的风险资本 的来源。国 (1)美国风险投资的发展及其特征。美国是风险投资发展 外的风险资本也必将普遍看好 中国的市场前景，因此 ，理解各 最早的国家，其风险资本产业可以追溯到第二次世界大战结束 国不同的投资模式和投资理念 ，加速培育和发展 中国的风险投 后不久，开始于美国的研究与发展公司(ARDC)在波士顿的正 资体系具有非常重大现实意义。文章重点比较和分析美国和欧 式营运。作为现代风险资本创始人的ARDC，在其最初几年，经 洲在风险投资的对象、行业及地 区的选择 ，风险投资的组织形 常将风险资本投资于许多无利可图研究项 目。20世纪70年代 式、风险投资行业 的结构 、投资理念和风险投资退 出机制等方 末，一次在数字设备的成功投资。当时，总的风险资本的规模是 面存在 的差异及其成 因．为发展 中国的风 险投资体 系提 出一些 相当小，大部分的活跃资金的赞助，要么来 自金融机构(如 ，花 策略性建议。 旗集团的风险资本)或非金融公司(如，施乐公司)。这些资金来 【关键词】 美国 欧洲风险投资 风险投资机构的构成风 自其公司的支持者和来自富裕的个人或家庭信托基金。 险投资的推 出机制 美国早期风险资本基金有两个特征：第一，这些基金的投 一 、 文献综述 资大多是在创业公司发展的中期投入资金；针对以科技为基础 美国风险投资协会对风险投资的定义是 “风险投资是由职 的私人公司进行的权益投资；第二 ，风险资本家作为积极的投 业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业 资者 ，发挥了独特的作用 ，有助于对资本和专业知识进行投资 中的一种权益资本的行为”；欧洲创业投资协会对欧洲的风险 组合。此外 ，从一开始，风险投资就注重并投资在那些具有发展 资本投资定义为 “风险资本是指风险资本对创业企业在早期和 潜力的公司，或易于被大公司收购的且在未来将提供 25％一50％ 扩张阶段的投资；而在后期和管理层的收购期的投资则称为私 的投资回报率。 人股权投资。因此，欧洲的风险投资包括风险资本和私人股权 (2)公共政策的创新促进了风险投资业的发展。在二十世 投资两部分”。从美国、欧洲在风险投资的实践经验可以看出， 纪七十年代末，两个看似无关的公共政策的创新促使美国的风 风险投资主要选择未公开上市的具有高增长潜力的中小型企 险资本市场发生了变革。第一项公共政策的创新是在 1978年， 业(也称为种子公司)，尤其是创新性或高科技导向的企业，以 美国国会降低个人所得税率，资本收益从35％降到 28％，从而 可转换债券，优先股、认股权的方式参与企业的投资，同时参与 增加了创业企业的投资返回。第二项是在 1979年美国劳工部通 企业的管理，使企业获得专业化的管理及充足的财务资源，促 过了 “审慎人规则”，有效地授权于退休金基金经理分配一部分 进企业快速成长和实现其目标。在企业发展成熟后，风险资本 基金资产用于私人股本投资。这些变革对风险资本基金起了极 通过资本市场转让企业的股权获得较高的回报。 大的促进作用，使总的风险资本筹集的资金从 1977年的68．2 在宫培斯(Gompers)、勒纳(Lemer)、查富斯藤(Scharfs