海银观点：A股纳入MSCI新兴市场指数,还有这些要点不容忽视.pdfVIP

海银视角 ：A 股纳入 MSCI新兴市场指数 ，还有这些要点不容忽视 2017 年 6 月 21 日 ，MSCI 明晟宣布 ，从 2018年 6月开始将中国A 股纳入 MSCI 新兴市 场指数和 MSCI ACWI （AllCountry World Index ）全球指数。其初始加入的 222只 A 股 大盘股约占该指数 0.73%的权重。 这标志着 A 股四次闯关 MSCI 指数终获成功。 一时间 ，众多金融机构纷纷对此持有极高期望值。 多数国内金融机构认为 ，在 2018年 8月 MISC将部分中国 A 股大盘股纳入新兴市场 指数后 ，初步会给 A 股带来约 170-180亿美元资金流入 ；如果中国A 股在未来全部被纳入 （100% ），资金流入规模可能会达到大约 3400 亿美元。 独家海外投行更是认为 ，未来 5年中国A股可能占到 MSCI新兴市场指数的9%、MSCI 全球指数的 1% ，由此带来 2300 亿美元的指数基金资金流入。若 A 股全面纳入 MSCI 新兴 市场指数 ，A 股占两者的比重将进一步提高 ，各类基金累积资金流入将高达 4300 亿美元。 面对逾千亿美元境外资金涌入 A 股 ，国内投资者能否顺势成功解套 ？更重要 的是 ，如此大规模的外资资金流入 ，究竟会给 A 股结构带来哪些长远影响与投资策略变化 ？ 目前金融市场似乎对这些话题涉及不多。 本期海银视角专门采访多位全球资深股票投资基金经理 ，用海外基金经理的另类视角 ， 解读 A 股纳入 MSCI 新兴市场指数所衍生的一系列大格局变化。 另类视角观察 A 股大格局变化 最近几天 ，海银也先后走访多位全球知名股票投资基金经理 ，想通过他们的视角 ，更 直观地了解境外基金与机构投资者对 A 股纳入 MSCI 新兴市场指数的最新观点。 事实上 ，不同于国内不少金融机构的乐观情绪 ，他们表现得相当冷静 ，反而和海银探 讨起很多看似投资哲学的话题。但这些话题背后 ，或许能折射出海外投资基金很多不为人知 的A 股投资策略与想法。 先说境外资金流入的实际冲击 ： 应该说 ，国内外金融机构都给予很高的期望值。但在这些海外对冲基金经理看来 ，实 际的资金流入额 ，绝没有外界想象的那么大。 首先 ，不少全球知名指数基金已通过港股通、QFII 等渠道配置 A 股 ，因此他们跟踪 MSCI新兴市场指数追加投资 A 股的额度也相当有限。 其次 ，尽管近期中国经济企稳反弹 ，但多数对冲基金依然感觉中国经济增长持续性还 有待观察 ，短期不会贸然投入大量资金跟踪 MSCI 新兴市场指数投资 A 股。 第三 ，由于 A 股很多上市公司市盈率较高 ，不少海外投资基金在选择投资标的时 ，会 倾向投资同一家上市公司 H股 （因为港股市盈率更低 ），进一步缩减境外资金跟踪 MSCI 新型指数流投资 A 股的规模。 最后 ，在实际操作过程 ，海外基金对 A 股投资 ，更多是自下而上式的个股研判选择 ， 而不是跟踪一个指数或买入一个投资组合。这在境外投资机构通过 QFII 投资的持仓已经明 确显现 ，因此对他们而言 ，A 股纳入 MSCI 新兴市场指数 ，其实给予他们一个新的投资选择 ， 但他们未必会采纳 ，对 A 股的投资依然会延续自己以往的投资策略。 因此 ，若国内投资者打算靠外资涌入实现股票解套 ，估计要打错算盘了。 再说投资策略的变革 ： 也许 ，我们国内投资者与投资机构已经习惯买涨 （或通过融资融券或股指期货买跌 ） 获利 ，但事实上 ，海外投资基金有新的玩法。比如很多海外投资机构会同时买入一份 A 股 看涨期权与看跌期权 ，目的是押注 A 股波动性增加获得收益。 这也将改变国内投资者传统的买涨买跌股票获利的思路。 事实上 ，押注股市波动性套利 ，正成为很多量化投资基金最热衷的投资策略之一。这 种玩法所带来的 ，将是特定板块股票或单只股票的大涨大跌 ，恰恰是国内投资者必须关注的 投资新风险。 目前所幸的是 ，在 A 股加入 MSCI 指数的谈判期间 ，中国守住了两条底线 ，一是不能 影响本国金融稳定、影响A 股市场 ，二是将重要的衍生品流动性留在国内 ，不要都到境外 去。某种程度令押注 A 股波动性套利的金融衍生品面临较强的国内监管。 但海银要提醒的是 ，要留心海外投资基金的金融创新力度 ，只要有一个突破口 ，他们 就会不遗余力地开展各种套利投资 ，让 A