一致预期指标构建及其在因子选股中的应用——多因子Alpha系列报告之二十二.pdfVIP

金融工程|专题报告 2015 年4 月8 日 证券研究报告 s 图1 预期估值因子选股 一致预期指标构建及其在因子选股中的应用 多因子Alpha 系列报告之 （二十二） 报告摘要：  一致预期数据是重要的Alpha 来源 公司的公告信息是量化投资者做投资决策的重要依据之一：公司的定 期财报数据的披露往往较为滞后，公布的频率也较低，导致信息不够及时， 图2 盈利调整因子选股 股价经常提前反应；而不定期公告不具有统一格式，较难为量化投资者所 用。分析师群体作为上市公司和投资者之间的桥梁，通过报告形式对上市 公司进行分析，并且有较为规范的盈利预测格式，是对上市公司信息的加 工，可为量化投资者所使用。另外，预期类的数据反映了对公司未来业绩 与估值的判断，从投资逻辑上相比历史类指标更为合理，理应包含更高的 alpha。  三维度构建广发一致预期指标 我们使用Wind 底层数据库中2007 年以后的分析师“公司研究”报告 数据编制一致预期指标。从数据质量角度来说，2014 年，A 股市场25%标 图3 四因子组合 的无人覆盖，25%标的覆盖人数小于等于 3 名，余下 50%标的覆盖人数较 多。在广发一致预期指标编制过程中，我们使用近 180 天的所有报告，使 用最新发布原则，并且考虑历史预测准确度、发布后二级市场涨跌幅及时 效性三维度进行加权，得到的广发一致预期净利润指标。相比等权一致预 期指标而言，胜率在65%左右。  利用一致预期指标编制的衍生因子在选股中具有较高Alpha 我们根据编制的一致预期净利润数据，建立了预期估值、预期成长、 盈利调整与一致预期偏离等一系列因子，在因子构建过程中，我们保证在 分析师： 严佳炜 S0260514110001 每个时点均使用最新可得数据：若正式报告已发布，则用正式报告中的数 021 值；若正式报告未发布，但业绩快报已发布，则使用业绩快报中的数值； yanjiawei@ 若业绩快报、正式报告均未发布，则使用一致预期值。 这些预期类的因子相比历史因子而言，在选股时表现出了更高的 相关研究： Alpha 。着重推荐如下几个因子：EP FY1 用沪深300 对冲后效果较好，年 多因子Alpha 系列报告之（二 2014-09-02 化复合 26.09%收益，2011 年来组合最大月度回撤为 2.45% ，年平均换手 十一）——ALPHA 因子何处 2.54x，非常低；盈利调整因子用中证500 对冲后效果较稳定，年化复合收 寻觅 掘金海量技术指标 益 9.79% ， 2011 年以来回撤均保持在 1.56%以下，换手9.94x。最后用相 多因子Alpha 系列报告之（二 2014-08-25 关性较低的EP FY1 、EG FY0 、盈利调整与预期偏离构建四因子组合，组合 十）——基于风格特征归因的 对冲沪深300 ，09 年以来复合年化收益20.63% ，信息比率1.61，最大回撤 动态因子策略 14.31%发生在 2014 年；对冲中证 800 后效果较佳，超额收益 19.48%，信 多因子Alpha 系列报告之（十 2014-06-13 息比率2.12 ，回撤8.06%发生在2009 年。 九）——笑看北雁南飞南燕北 归 识别风险，发现价值