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浅析股票期权激励的弊端 ◆吴 薇 (广州工商职业技术学院) I摘要】现代企业制度中，股票期权激励制度 旨在协调统一所有者 三、从格力电器案例看股票期权的弊端 与经营者的利益和 目标，鼓励经营者关注公司长期发展。在阐述股 (一)经理股票期权激励条件和 目标设置不合理 ，行权价格和 票期权激励基本理论基础上，以格力电器公司股权激励方案的为例 业绩条件过低 展开分析，探讨股权激励制度可能存在的弊端。 大部分上市公司设置的行权价格都是以每股净资产为标准， 【关键词l股票期权 激励 弊端 行权价与市价相比过低。以格力为例，2009年2月 1231，行权价 为4．49，市价为 22．52，两者相差悬殊。行权的业绩条件指标也 一 、 股票期权激励的涵义 偏低，格力电器股份制改革方案中规定2005、2006、2007年度中的 股票期权激励是公司授予主要经营者在未来一定期限内以预 任一年度，若公司经审计的净利润达到承诺的当年应实现的数值 ， 先确定的价格和条件购买本公司一定数量股票的选择权。股票期 格力集团就向格力电器管理层出售 713万股的股份。这三年要达 权激励机制有效地解决了委托人和代理人之间的利益冲突，充分 到的净利润数分别只要比上年分别增长20％、10％、10％ ，格力 电 调动经理人力资本的经济效能，同时还能激励经理人注重企业长 器管理层就可以行权。这个 目标显然太低，事实上这三年格力电 期发展。 器净利润分别较上年增长21．11％、23．88％、83．56％。过低的行 股票期权制度作为一种长期激励制度 ，一方面使高管人员的 权价格和业绩条件，与其说是对管理层进行激励不如说是变相的 长期行为和个人利益与公司股东利益紧密联系起来，鼓励高管人 给管理层分红，这种做法不仅违背了经理股票期权激励专有型人 员更多地关注公司的长远发展，有助于克服传统薪酬制度下高管 力资本供给从而提高企业业绩的初衷，而且一定程度上危害了股 人员的行为短期化倾向；另一方面使高管人员同时也成为企业的 东的利益 ，是股东对管理层不合理的利益让渡。 所有者，解决了长期以来形成的 “代理问题”。该制度起源于2O世 (二)短期内的高回报诱发经营者道德风险 纪五六十年代的美国，20世纪90年代以来 ，股票期权制度迅猛发 如果设计、管理不善 ，股票期权仍然可能导致短期行为和弄虚 展，在许多国家和地区得到广泛应用。但是，2002年 ，美国资本市 作假等 “道德风险”。由于在行权期内，经理人的股票期权收入与 场发生了以安然、世通 、施乐财务造假为代表的丑闻事件，人们对 公司的股价高低成正比，上市公司股价的微小变动都会直接影响 股票期权制度开始产生质疑，要求改革股票期权的呼声也越来越 到经营者所持股票期权的价值。因此 ，经营者往往过分关注股价 高。本文以格力电器的股权激励方案为例探讨股票期权激励的 的变动，在巨大的利益驱动下，为了保证公司股票的持续上涨，经 弊端。 营者不惜通过财务舞弊手段隐瞒公司真实经营业绩。近年来美国 二、格力电器股权激励案例介绍 多起财务丑闻的揭露也表明，股票期权已成为公司高管人员财务 (一)格力电器股权激励方案 舞弊的动机之一。由于股权报酬占收入比重较大，使得美国一些 珠海格力电器股份有限公司成立于