《财务管理》讲义——第四章　投资管理二.docVIP

第三节　投资项目财务可行性评价指标的测算 　　　　一、财务可行性指标的类型　　财务可行性评价指标，是指用于衡量投资项目财务效益大小和评价投入产出关系十分合理，以及评价其是否具有财务可行性所依据的一系列量化指标的统称。　　财务可行性评价指标很多，本书主要介绍静态投资回收期、总投资收益率、净现值、净现值率和内部收益率五个指标。　　　　　　二、投资项目净现金流量的测算　　（一）投资项目净现金流量的含义与种类　　1.净现金流量的含义　　投资项目的净现金流量（又称现金净流量，计作NCFt）是指在项目计算期内由建设项目每年现金流入量（计作CIt）与同年现金流出量（计作COt）之间的差额所形成的序列指标。　　其理论计算公式为：　　某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量　　=CIt—COt（t=0，1，2，…，n）　　【提示】　　理解净现金流量这个概念，需要注意三个问题：　　（1）净现金流量是按年来计算的。　　（2）某年净现金流量=该年现金流入量－该年现金流出量。　　对于建设期来说，净现金流量一般为负或等于零；　　对于运营期来说，既会发生现金流入，也会发生现金流出，并且一般流入大于流出，净现金流量多为正。　　亦即，无论在运营期内还是建设期内都存在净现金流量的范畴　　（3）净现金流量是一个序列指标，即有时间上的先后顺序，并且是一系列的数值。考试时如果要求计算某个项目的净现金流量，就必须分别算出各年的净现金流量。　　【例·判断题】在项目投资决策中，净现金流量是指经营期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。（　）（2006年考题） 　　[答疑编号144040401] ? 『正确答案』×『答案解析』净现金流量是指在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。 　　2.净现金流量的种类　　净现金流量又包括所得税前净现金流量和所得税后净现金流量两种形式。　　　　【两种净现金流量的关系】　　所得税后净现金流量＝所得税前净现金流量－调整所得税。　　调整所得税=息税前利润×所得税率　　【例】已知某项目每年息税前利润均为100万元，所得税率为30%。运营期某年所得税后的净现金流量为200万元，则所得税前的净现金流量为（　）。　　A.100　　　　　B.70　　C.130　　　　　D.230 　　[答疑编号144040402] ? 『正确答案』D『答案解析』调整所得税=100×30%=30（万元）。税前净现金流量=税后净现金流量+调整所得税=200+30=230（万元） 　　（二）确定建设项目净现金流量的方法　　　　1.列表法　　项目可行性研究中使用的现金流量表包括“项目投资现金流量表”、“项目资本金现金流量表”和“投资各方现金流量表”等不同形式。本章主要介绍项目投资现金流量表的编制方法。　　项目投资现金选量表要根据项目计算期内每年预计发生的具体现金流入量要素与同年现金流出量要素逐年编制。同时还要具体详细列示所得税前净现金流量、累计所得税前净现金流量、所得税后净现金流量和累计所得税后净现金流量，并要求根据所得税前后的净现金流量分别计算两套内部收益率、净现值和投资回收期等可行性评价指标。　　【例4-16】B企业拟建生产线项目的建设投资估算额及投入时间如例4—2所示，流动资金投资的估算额及投入时间如例4—10所示，各年经营成本的估算额如例4—11所示，各年调整所得税的估算额如例4—13所示，各年营业收入和营业税金及附加的估算额如例4—12所示，回收额的估算额如例4—15所示。据此资料编制的该项目投资现金流量表如表4—1所示。 　　[答疑编号144040403] ? 『正确答案』B企业生产线项目现金流量表（项目投资） 价值单位：万元 项目计算期（第t年） 建设期 运 营 期 合计 0 1 2 3 4 … … … … … … 21 22 1 现金流入 　　 　　 　　 180 200 　　 　　 　　 　　 　　 　　 300 360 5540 1.1 营业收入 　　 　　 　　 180 200 　　 　　 　　 　　 　　 　　 300 300 5480 1.2 补贴收入 　　 　　 　　 　　 　　 　　 　　 　　 　　 　　 　　 　　 　　 0 1.3 回收固定资产余值 　　 　　 　　 　　 　　 　　 　　 　　 　　 　　 　　 　　 40 40 1.4 回收流动资金 　　 　　 　　 　　 　　 　　 　　 　　 　　 　　 　　 　　 20 20 2 现金流出 100 300 83 82.38 102.38 　　 　　 　　 　　 　　 　　 143.57 143.57 312