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虚拟经济、资产泡沫与消费膨胀 过去几个月，全球经济出现了非常戏剧性的变化。直到今年九月，2009 年 全球经济温和放缓与轻度通货膨胀还是非常普遍的看法，但今天看来通货紧缩已 经成为危险全球经济增长的头号问题。随着美国经济快步进入衰退，英国、日本 和欧洲大陆经济衰退已经成为事实。按照世界银行和国际货币基金组织的估计， 2009 年美国及发达国家不仅是经济衰退，而且会出现负增长。这在过去半个世 纪中只出现过三次，过去三十年则没有出现过。 上周，美国为是否拯救三大汽车公司的争论引起了道琼斯指数迅速下跌成为 媒体一大看点，还没有来得及报导与美国汽车业困境有密切关系的消费减弱，以 及著名的商业零售企业出现了严重亏损。根据美国《商业周刊》报导，今年三季 度美国消费按年率下降了3.1%，是自1991 年以来第一次下降，也是 1980 年以 来降幅最大的一次。看来，美国的虚拟经济正在拖垮美国的实体经济。 虚拟经济怎么可以在这么短的时间内就影响了实体经济是个太复杂的问题， 不过我们可以尝试将之简单化为，国人经常谈到的拉动经济增长的三驾马车消 费、投资与出口入手。当然，从更为严格的意义上说，不是三驾马车而是四大总 需求因素构成当年的GDP，即消费、投资、政府支出与净出口（出口减去进口， 因为我国长期出口大于进口的净出口，国人习惯了以出口代替净出口）。美国当 年总需求中，最主要的因素是消费，约占当年 GDP2/3。简单地算一下，在美国 消费下降三个点，美国经济将直接减少两个百分点，引起的间接影响完全可能将 美国经济拖入负增长。 若可以证明是金融危机引致消费快速下降，就可以破解虚拟经济影响实体经 济的一种方式。 8 98 图5.美国家庭资产与消费 7 96 94 6 92 5 90 4 88 3 86 2 84 1 82 0 80 2 4 6 8 0 2 4 6 8 0 2 4 6 8 0 2 4 6 8 0 2 4 6 8 0 2 4 6 5 5 5 5 6 6 6 6 6 7 7 7 7 7 8 8 8 8 8 9 9 9 9 9 0 0 0 0 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 美国家庭资产/可支配收入 美国家庭资产/消费 美国家庭消费/可支配收入% 乘幂 (美国家庭资产/消费) 有解释认为，美国人靠借债消费，金融危机了，借不到钱了，消费就减少了。